纺织服装行业增值税改革对于纺服行业影响点评：增值税率下调，纺服受益几何-20190306-华泰证券-11页_1mb

纺织服装行业增值税改革影响分析总结

行业评级与背景

• 行业评级：纺织服装行业被评定为“增持”（维持）。
• 报告发布：本报告由华泰证券发布，分析师为陈羽锋和张前。
• 时间范围：2019年3月6日，基于2017年的数据进行测算。
• 增值税改革：2019年政府工作报告指出，将进一步下调制造企业增值税率，将制造业等行业现行16%的税率降至13%，交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%，保持6%一档税率不变，同时通过增加税收抵扣确保所有行业税负只减不增。

核心观点

增值税改革虽然不直接计入利润表，但会对企业利润产生多方面影响：

1. 收入端：实际销售价格不变时，增值税率变化将影响报表中的营业收入。
2. 成本端：企业支付的成本扣除增值税后计入营业成本，增值税率变化可能影响营业成本。
3. 附加税：城市维护建设税、教育费附加等以增值税为计税基础，税率变化将影响附加税金额及净利润。

弹性测算与影响分析

增值税率下调对不同企业的影响取决于其议价能力、净利率和内销占比。测算结果显示：

• 议价能力强、净利率低、内销占比高的企业受益最明显。
• 议价能力弱的企业则可能因增值税率下调而净利润下降。

场景一：对上下游议价能力强

• 含税成本降低，含税售价不变，企业利润增加。
• 举例：美尔雅、报喜鸟、际华集团等企业净利润弹性较高，部分企业净利润增加。

场景二：对上下游议价能力弱

• 含税成本不变，含税售价降低，企业利润减少。
• 举例：海澜之家、金发拉比、华茂股份等企业净利润弹性较低，部分企业净利润下降幅度显著。

场景三：对上游议价能力强，对下游议价能力弱

• 含税成本降低，含税售价降低，企业利润变化较小。
• 举例：华纺股份、美尔雅、报喜鸟等企业净利润弹性较低，部分企业净利润略有下降。

场景四：对上游议价能力弱，对下游议价能力强

• 含税成本不变，含税售价不变，企业利润增加。
• 举例：梦洁股份、嘉欣丝绸、华孚时尚等企业净利润弹性较高，部分企业净利润增加。

关键信息

• 测算方法：以2017年为基准年，假设增值税率从17%降至13%，并基于不同议价能力场景进行分析。
• 附加税税率：城市维护建设税7%，教育费附加3%，地方教育附加2%，合计12%。
• 可抵扣比例：本报告中假设企业可抵扣增值税比例为70%。
• 风险提示：测算基于假设情景，实际影响可能与假设存在差异，且减税细则尚未明确。

主要观点

• 增值税改革对纺服行业的影响：整体有利，但具体影响因企业而异。
• 受益企业：议价能力强、净利率低、内销占比高的企业将显著受益。
• 受损企业：议价能力弱、净利率高、内销占比低的企业可能面临净利润下降。
• 数据来源：Wind，华泰证券研究所。

结论

• 增值税率下调对纺织服装行业整体有积极影响，但企业具体受益程度差异显著。
• 建议关注议价能力强、净利率低、内销占比高的企业，它们在增值税改革中更具盈利弹性。