2018年纺织服装行业投资策略报告_纺服已到配置时_电商开启新格局_58页_2mb

纺服行业投资策略报告总结

板块走势与基本面回顾

行业表现

• 2018年纺服板块：年初至今行业相对申万A指收益为-25.3%，已进入配置时点。
• 服装家纺板块：绝对收益-18.9%，相对收益-25.3%。
• 纺织制造板块：绝对收益-18.6%，相对收益-25%。
• 估值水平：纺织服装板块估值较年初回落19.6%，其中服装家纺板块为21.8倍，纺织制造板块为22.5倍，较年初分别回落15.8%和27.3%。

市场复苏迹象

• 线下零售：1-10月限额以上服装鞋帽销售额增长7.3%，百家服装零售额增长3.6%，显示线下逐步复苏。
• 线上零售：1-10月网上商品和服务零售额增长34%，线上增速迅猛，预计未来三年线上增速将普遍高于40%。
• 电商表现：双十一期间，全网销售额达2539.7亿元，品牌化趋势明显，客单价同比提升11.2%。

行业发展趋势分析

电商与多品牌战略

• 多品牌布局：优质企业积极进行多品牌+多品类布局，覆盖男装、女装、童装等细分市场。
• 电商增长：七匹狼、森马、太平鸟等企业线上营收占比持续上升，电商渠道成为业绩增长的重要推动力。
• 品牌化趋势：电商渠道推动品牌化发展，如七匹狼“狼图腾”潮牌、九牧王“FUN+J1”战略、歌力思收购VIVENNE TAM等。

渠道结构变化

• 直营模式：女装品牌直营比重逐年提升，如江南布衣、安正时尚等，以提升终端控制力。
• 线上渠道：电商成为主要增长点，部分品牌如巴拉巴拉、英氏婴童等线上增速超预期。

供应链与国际布局

• 跨境电商：借助“一带一路”战略，中国供应链在全球电商中占据优势，如Lazada、Jumia等平台。
• 中国优势：3C和服装供应链极具竞争力，跨境电商出口年复合增速达31%，其中B2C增速更高，达到43%。
• 政策支持：国家出台多项政策支持跨境电商发展，包括税收优惠和退税政策。

全球价值链重构与市场机会

美国市场

• 电商生态：美国电商市场集中度偏低，亚马逊和eBay占据40.4%，但仍有细分市场机会。
• 垂直电商：GAP、L Brands等品牌自建线上渠道，占线上营收比重较高。

欧洲市场

• Zalando：欧洲最大纯时尚电商，覆盖48个国家，2016年GMV达69.2亿欧元。
• 线上消费习惯：欧洲消费者偏好线上购物，为垂直电商发展提供土壤。

东南亚市场

• Lazada：东南亚第一电商，市场份额领先，与阿里巴巴合作。
• 阿里优势：阿里巴巴收购Lazada，推动中国零售进入东南亚市场。
• Rocket Internet：在东南亚建立多个电商平台，与本地市场融合。

中东市场

• 电商潜力：中东国家互联网普及率高，但电商渗透率低，存在较大发展空间。
• 市场格局：阿联酋、沙特等国电商发展较快，成为跨境电商目标市场。

印度市场

• 电商增长：印度电商市场发展迅速，2016年线上零售额增速达80.9%，形成三足鼎立局面。
• 国际巨头：Flipkart、亚马逊、阿里巴巴均在印度市场布局，推动行业增长。

投资建议与标的推荐

龙头公司表现

• 海澜之家：线上营收占比达39%，双十一成交额超4亿元，同比增长331.6%。
• 森马服饰：线上营收占比达30%，双十一成交额达8.2亿元，同比增长26%。
• 太平鸟：线上营收占比24%，双十一成交额达8.1亿元，同比增长31.4%。

电商代运营表现

• 百秋电商：歌力思旗下代运营平台运营ELLE、kipling等品牌，进入品类前十。
• 南极电商：在内衣品类基础上，拓展至家纺，进入第七名。
• 开润股份：自主品牌双十一销售额超7000万元，箱包类目第一。

行业前景

• 行业复苏：服装行业经历调整，目前已至周期底部，预计明年将有所好转。
• 消费升级：消费者对高端品牌、个性化需求增加，推动女装、童装等细分市场增长。
• 渠道变革：线上零售风起云涌，渠道结构正在发生深刻变化，为行业带来新的增长点。

结论

纺织服装行业在2018年迎来配置时点，板块估值较低，基本面逐步复苏。电商渠道持续高增长，推动行业品牌化与多品牌战略发展。全球价值链重构背景下，跨境电商成为新的增长引擎，中国供应链具备显著优势。未来，龙头公司将在行业复苏中表现优异，同时具备全球化视野与多品牌布局的企业将充分享受市场红利。