20220712-光大证券-三七互娱-002555.SZ-2022年半年度业绩预告点评_自研发行实力持续验证_游戏出海业务再提速_3页_599kb

报告摘要

三七互娱（002555.SZ）2022年半年度业绩预告总结

核心内容

三七互娱于2022年发布半年度业绩预告，预计2022年H1归母净利润为16-17亿元，同比增长 $87.42% -99.13%$；扣非净利润为15.5-16.5亿元，同比增长 $143.13% -158.81%$。公司业绩稳健增长，主要得益于游戏产品进入回收期，同时通过精细化运营激活了存量产品的生命力，实现了国内与海外业务同步推进。

主要观点

战略成效显著：公司“精品化、多元化、全球化”战略取得良好成果，推动业务转型和增长。
海外业务提速：多款面向全球市场发行的游戏表现优秀，如《斗罗大陆：魂师对决》《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》，2022年H1海外营业收入同比增长超 $40%$，占比持续提升。
产品生命周期延长：2021年上线的游戏如《斗罗大陆：魂师对决》《荣耀大天使》《斗罗大陆：武魂觉醒》已进入成长期，公司持续打磨与优化产品，延长生命周期，为未来业绩增长奠定基础。
储备产品丰富：公司为海内外市场储备了近40款游戏，涵盖MMORPG、SLG、卡牌及模拟经营等品类，部分已获版号，如《空之要塞：启航》《传世之光》《曙光计划》《最后的原始人》等。
盈利预测与估值：公司维持22-24年净利润预测为32.26/36.88/41.77亿元，同比增长分别为12.2%/14.3%/13.3%。现价对应22-24年PE分别为14/12/10x，维持“买入”评级。
风险提示：海外竞争加剧、行业政策收紧、买量成本上升等风险需关注。

关键信息

业绩亮点

净利润增长显著：2022年H1归母净利润同比增长 $87.42% -99.13%$，扣非净利润同比增长 $143.13% -158.81%$。
海外市场表现突出：海外营业收入同比增长超 $40%$，海外收入占比不断提升。

盈利预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	14,399.70	16,216.50	19,716.69	23,078.34	26,597.76
净利润(百万元)	2,760.95	2,875.58	3,225.82	3,688.07	4,176.88
EPS（元）	1.31	1.30	1.45	1.66	1.88

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
PE	15	15	14	12	10
PB	6.9	4.1	3.2	2.7	2.2
EV/EBITDA	12	12	10	8	7

评级信息

当前价：19.73元
评级：买入（维持）
评级依据：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

业务与运营

游戏出海：公司持续推进游戏出海战略，多款游戏表现优异，成为业绩增长的主要驱动引擎。
精细化运营：通过持续优化产品与运营策略，激活存量游戏的生命力，延长产品生命周期。
产品储备：公司拥有丰富的游戏储备，涵盖多个品类，具备较强的业绩增长弹性。

财务数据

主要财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	87.8%	84.8%	86.0%	87.6%	87.7%
EBITDA率	23.5%	20.0%	20.3%	20.2%	20.0%
归母净利润率	19.2%	17.7%	16.4%	16.0%	15.7%
ROE（摊薄）	45.73%	26.69%	23.60%	22.39%	21.28%
资产负债率	43%	25%	19%	17%	16%