20220712-浙商证券-三七互娱-002555.SZ-22H1业绩预告点评_22H1海外收入同增超40_基本盘稳健_4页_939kb

三七互娱(002555) 2022年半年度业绩总结

核心内容

三七互娱在2022年1-6月（22H1）实现归母净利润16.0-17.0亿元，同比增长87.4%-99.1%，环比下降20.9%-15.9%。其中，2022年第二季度（22Q2）归母净利润为8.4-9.4亿元，同比增长15.0%-28.6%，环比增长11.5%-24.6%。公司海外收入同比增长超40%，达到约14.6亿元，显示出公司在海外市场的强劲增长势头。

主要观点

1. 业绩表现

• 22H1归母净利润：16.0-17.0亿元，同比增长87.4%-99.1%，环比下降20.9%-15.9%。
• 22Q2归母净利润：8.4-9.4亿元，同比增长15.0%-28.6%，环比增长11.5%-24.6%。
• 海外收入：同比增长超40%，达到约14.6亿元，体现公司海外业务的强劲增长和稳定盈利能力。

2. 基本盘稳健

• 公司核心游戏产品如《斗罗大陆：魂师对决》和《云上城之歌》保持稳定流水。
• 《斗罗大陆：魂师对决》上线一年后，AppStore平均排名58名。
• 《云上城之歌》上线两年后，AppStore平均排名98名（21H2为288名），显示公司长线运营能力逐步提升。

3. 海外发行壁垒显著

• 海外收入的快速增长被视作公司海外发行壁垒的体现。
• 公司在2022年6月“中国发行商收入”全球榜上排名第5，证明其海外发行能力受到市场认可。

4. 产品储备丰富

• 公司拥有多个自研游戏项目，如《代号魔幻M》《代号AOE》《代号C6》《代号三国BY》等。
• 多款产品已获得版号，未来有望陆续上线，为公司业绩提供持续增长动力。
• 公司积极布局元宇宙相关领域，包括上线元宇宙游戏艺术馆和数字藏品，为未来业务拓展提供可能性。

5. 投资建议

• 预计公司2022-2024年营收分别为208亿、240亿、270亿元。
• 归母净利润分别为35.3亿、39.7亿、45.1亿元。
• 对应P/E分别为12.4倍、11.0倍、9.7倍。
• 给予公司2022年20倍估值，对应市值707亿元，对应股价31.9元，当前股价19.73元，有61.5%的上涨空间。
• 投资评级为“买入”。

关键信息

财务摘要

主要财务比率

风险提示

• 版号政策风险：若版号授予数量或品类低于预期，可能影响公司产品上线节奏。
• 地缘政治风险：海外业务可能受地缘政治因素影响，如游戏被整体下架。
• 产品风险：潜在爆款产品可能失败，影响整体业绩表现。

公司简介

三七互娱以手机游戏和网页游戏的研发、发行和运作为主，同时布局影视、动漫、音乐、VR及直播等泛娱乐业务，形成多元化业务结构。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅高于20%。
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%-20%之间。
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数涨幅高于沪深300指数10%。
• 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间。
• 看淡：行业指数涨幅低于沪深300指数10%。

法律声明

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