20181209-东北证券-大秦铁路-601006.SH-入股唐港铁路_巩固煤运龙头地位_4页_641kb

大秦铁路（601006）公司点评报告总结

核心内容

大秦铁路（601006）近期通过多项投资举措，进一步巩固其在煤炭运输领域的龙头地位，包括收购唐港铁路19.73%股权、参与蒙华铁路资本金募集、以及收购太原通信段。这些举措体现了公司在铁路运输网络布局上的战略意图，旨在提升其在“西煤东运”和“北煤南运”通道中的控制力与协同效应。

主要观点

• 唐港铁路收购：大秦铁路收购唐港铁路19.73%股权，交易价格为17.5亿元，使其成为唐港铁路的第一大股东。唐港铁路是连接京唐港和曹妃甸港的重要煤炭出海通道，2017年大秦线通过唐港铁路疏运煤炭1.8亿吨，占大秦线总运量的42%。预计2018年唐港铁路净利将达到16-18亿元，每年为大秦铁路增厚投资收益3亿元左右。
• 蒙华铁路投资：公司拟以不超过20亿元现金参与蒙华铁路的资本金募集，股权占比不超过3.3416%。蒙华铁路的财务内部收益率为7.66%，投资回收期为16.4年，虽然短期可能增加财务费用，但长期有助于提升与北煤南运通道的协同效应。
• 通信段收购：公司以4.5亿元收购太原通信段，旨在增强通信服务保障能力，进一步提升运营效率与安全性。

关键信息

运营情况

• 唐港铁路营业里程237.6公里，主要负责迁曹线等线路的货物运输，是“西煤东运”重要出海通道。
• 2017年唐港铁路净利润为11.66亿元，净资产收益率为17.25%，盈利状况良好。

财务表现

• 营业收入：2017年为55,636百万元，预计2018年将增长至74,365百万元，2019年和2020年预计分别为78,132百万元和80,089百万元。
• 净利润：2017年为13,350百万元，预计2018年为14,448百万元，2019年和2020年分别为14,969百万元和15,207百万元。
• 每股收益：2017年为0.90元，预计2018年为0.97元，2019年和2020年分别为1.01元和1.02元。
• 市盈率：2017年为8.82倍，预计2018年为8.15倍，2019年为7.87倍，2020年为7.74倍。
• 市净率：2017年为1.17倍，预计2018年为1.09倍，2019年为1.02倍，2020年为0.96倍。
• 净资产收益率：2017年为13.43%，预计2018年为13.54%，2019年为13.10%，2020年为12.48%。

财务结构

• 资产负债率：2017年为20.97%，预计2018年为23.04%，2019年为22.16%，2020年为21.21%。
• 流动比率：2017年为1.36，预计2018年为1.64，2019年为2.03，2020年为2.44。
• 速动比率：2017年为1.27，预计2018年为1.57，2019年为1.94，2020年为2.36。

现金流量

• 企业自由现金流：2017年为18,880百万元，预计2018年为12,102百万元，2019年为12,024百万元，2020年为14,157百万元。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响煤炭需求及运输量。
• “公转铁”政策不及预期：可能影响铁路运输业务的发展。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：10.18元（6个月）
• 当前股价：7.92元（2018年12月7日）
• 股价区间：7.51 ~ 10.48元（12个月）

分析师信息

• 翟永忠：东北证券研究咨询分公司总经理助理，拥有10年实业经验，专注于铁路、供应链物流及制造业研究。
• 罗丹：复旦大学资产评估硕士，上海财经大学投资学、电子商务双学士，行业研究助理。
• 孙延：上海交通大学中美物流研究院物流工程硕士，行业研究助理。

附表：财务报表预测摘要及指标

估值指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

行业投资评级说明

• 优于大势：未来6个月内，行业指数的收益超越市场平均收益。
• 同步大势：未来6个月内，行业指数的收益与市场平均收益持平。
• 落后大势：未来6个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益。