20210106-华泰证券-大秦铁路-601006.SH-运煤旺季已至_冷冬提振需求_7页_330kb

大秦铁路投资分析总结

核心内容

大秦铁路（601006SH）作为中国重要的铁路运输企业，其运煤业务在2020年12月及2021年1月表现出强劲需求，受益于冬季用电高峰及冷冬影响。尽管全年货运量同比略有下降，但其在第四季度表现突出，日均运量接近满载。公司当前股价为6.50元，目标价为7.90元，投资评级为“增持”。

主要观点

• 运煤旺季影响显著：12月大秦线完成货运量3793万吨，同比增长7.54%，日均运量达122.35万吨，反映出冬季电煤需求的上升趋势。
• 冷冬与工业用电提升需求：受“拉尼娜”冷冬影响，生活和工业用电需求增加，进一步推动大秦线运量增长。
• 进口煤限制减轻竞争压力：年末进口煤剩余额度限制使大秦线在运输市场中竞争力相对增强。
• 1Q21运量有望保持高位：预计1Q21日均运量维持在120-125万吨，主要基于冬季用电高峰和外贸订单的持续影响。
• EPS与目标价调整：公司2020/21/22年EPS分别为0.71/0.79/0.77元，目标价调整至7.90元，基于10倍2021年PE计算。
• 可转债发行影响：公司于2020年12月发行320亿元可转债，初始转股价格为7.66元，若全部转股将导致股本摊薄约28%，但模型假设其不转股。
• 高股息具有吸引力：公司承诺2020/21/22年每股股息不低于0.48元，对应股息率约7.4%，对投资者具有吸引力。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2020年预计为72,492百万元，2021年为80,309百万元，2022年为82,577百万元。
• 归属母公司净利润：2020年预计为10,590百万元，2021年为11,798百万元，2022年为11,416百万元。
• EPS：2020年为0.71元，2021年为0.79元，2022年为0.77元。
• PE：2020年为9.13倍，2021年为8.19倍，2022年为8.46倍。
• PB：2020年为0.79倍，2021年为0.76倍，2022年为0.74倍。
• EV/EBITDA：2020年为3.04倍，2021年为2.71倍，2022年为2.76倍。

资产负债表

• 总股本：14,867百万股，保持不变。
• 总资产：2020年预计为187,852百万元，2021年为193,115百万元，2022年为198,295百万元。
• 负债合计：2020年预计为55,776百万元，2021年为54,876百万元，2022年为54,199百万元。
• 资产负债率：2020年为29.69%，2021年为28.42%，2022年为27.33%。

现金流量表

• 经营活动现金：2020年预计为21,660百万元，2021年为19,148百万元，2022年为19,081百万元。
• 投资活动现金：2020年为-35,385百万元，2021年为-2,025百万元，2022年为-1,922百万元。
• 筹资活动现金：2020年为24,359百万元，2021年为-8,618百万元，2022年为-8,451百万元。
• 现金净增加额：2020年为10,634百万元，2021年为8,505百万元，2022年为8,708百万元。

营业利润与净利率

• 营业利润：2020年为15,586百万元，2021年为17,402百万元，2022年为16,960百万元。
• 净利率：2020年为14.61%，2021年为14.69%，2022年为13.83%。

每股指标

• 每股收益（最新摊薄）：2020年为0.71元，2021年为0.79元，2022年为0.77元。
• 每股经营现金流：2020年为1.46元，2021年为1.29元，2022年为1.28元。
• 每股净资产（最新摊薄）：2020年为8.23元，2021年为8.55元，2022年为8.83元。

风险提示

• 经济下行风险：若经济快速下行，可能影响煤炭需求。
• 铁路分流运量：浩吉线、蒙冀线、瓦日线等铁路可能分流大秦线运量。
• 公路治超放松：若公路治超政策放松，可能影响铁路运输需求。

投资评级说明

• 行业评级：增持，预计行业股票指数超越基准。
• 公司评级：增持，预计股价超越基准5%~15%。

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