20181112-东北证券-大秦铁路-601006.SH-检修错期_10月运量符合预期_4页_650kb

大秦铁路（601006）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年11月12日，对大秦铁路2018年10月的经营数据进行了分析，并对公司的未来发展前景及投资价值进行了评估。报告指出，尽管10月运量因秋季检修错期出现同比下滑，但整体运量仍符合预期，且公司全年业绩具有高确定性，具备良好的防御投资价值。

主要观点

• 10月运量表现：大秦线10月完成货物运输量3463万吨，同比减少7.31%。此减少主要由于秋季检修错期（9月29日至10月23日，共25天），影响日均运量约20-25万吨。若排除检修影响，日均运量约为130万吨，与预期相符。
• 全年运量增长：2018年1-10月，大秦线累计完成货物运输量3.74亿吨，同比增长4.06%。
• 电厂库存与冬季需求：六大发电集团10月日均耗煤量为51.55万吨，环比下降18.36%。然而，电厂库存已攀升至1706万吨，接近历史高点。随着冬季到来，电厂耗煤量有望环比改善，带动煤运需求上升。
• 未来运量预期：随着三西地区煤炭产能释放和公转铁政策的推进，大秦铁路作为西煤东运的主通道，预计未来两年仍将保持满负荷运行。
• 财务表现与估值：公司2018年EPS预计为0.97元，PE为8倍。股息支付率稳定在50%以上，预期股息率6%。公司具有低估值和高股息的特征，防御价值突出。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司全年业绩具有高确定性，低估值高股息凸显长期价值。

关键信息

运量分析

• 10月运量：3463万吨，同比减少7.31%，但符合预期。
• 1-10月累计运量：3.74亿吨，同比增长4.06%。
• 检修影响：2018年秋季检修错期导致运量同比下滑，相较2017年检修期（10月25日至11月15日），2018年检修时间提前，基数效应导致运量下降。

未来展望

• 冬季煤运需求：电厂库存处于高位，预计冬季耗煤量将环比改善，带动煤运需求。
• 产能释放：三西地区煤炭产能逐步释放，公转铁政策持续推进，大秦铁路作为西煤东运的主通道，作用不可替代。
• 运量趋势：预计2018-2020年运量将保持高位运行。

财务数据

• 营业收入：2018年预计74,365百万元，同比增长33.66%。
• 净利润：2018年预计14,448百万元，同比增长8.23%。
• 每股收益：预计2018年为0.97元，2019年为1.01元，2020年为1.02元。
• 市盈率（PE）：2018年为8倍，2019年为8倍，2020年为8倍。
• 股息收益率：预计2018年为5.96%，2019年为6.20%，2020年为6.33%。
• PE与PB趋势：公司PE和PB持续下降，估值逐步走低，显示出防御价值。

财务健康状况

• 资产负债率：2018年为23.04%，较2017年有所上升，但仍保持较低水平。
• 流动比率与速动比率：2018年分别为1.64和1.57，显示出公司具备良好的短期偿债能力。
• 经营性现金流：2018年经营活动净现金流量为17,306百万元，公司现金流状况稳健。

风险提示

• 煤炭需求低于预期。
• 公转铁运量低于预期。

投资价值总结

• 防御性特征：公司PE较低，股息支付率稳定，股息收益率较高，具备较强的防御投资价值。
• 稳定增长：公司全年业绩确定性高，预计未来三年EPS稳步增长，盈利水平保持良好。
• 市场表现：截至2018年11月9日，公司收盘价为8.06元，6个月目标价为10.18元，当前股价处于12个月波动区间内。

结论

大秦铁路在10月因检修错期导致运量短暂下滑，但全年运量仍保持增长。公司具备稳定的盈利能力和高股息收益率，估值处于低位，防御价值突出。未来随着冬季耗煤需求上升和三西地区产能释放，公司运量有望进一步增长，维持“买入”评级。