20180810-东北证券-大秦铁路-601006.SH-检修等因素致7月运量下滑_不改全年高位运行趋势_4页_600kb

大秦铁路（601006）公司点评报告总结

核心内容

大秦铁路在2018年7月的货物运输量为3885万吨，同比增长6.91%，日均运量为125.32万吨。1-7月累计完成货物运输量26417万吨，同比增长7.22%。尽管7月运量较5、6月份有所下滑，但全年运量仍维持高位运行趋势，业绩具备高确定性。

主要观点

• 短期运量下滑原因：

  • 大秦线下庄至茶坞间摩天岭500米隧道进行病害整治，导致7月29日至8月8日期间每日封锁一小时，影响日均运量约2万吨。
  • 火电耗煤需求释放不及预期，下游库存高位对煤炭运输形成一定阻滞，如秦皇岛港库存保持在700万吨左右，六大发电集团煤炭库存达到1500万吨，为五年来最高。

• 全年运量趋势：

  • 公司预计2018年8-12月日均运量将在126万吨左右，全年运量有望超过4.5亿吨。
  • 铁路货运长期升势确立，铁总计划至2020年铁路煤炭运输量增长30%，并计划购置21.6万辆货车，进一步推动铁路货运发展。

• 投资价值分析：

  • 公司具备低估值、高股息的投资价值。
  • 预计2018、2019、2020年每股收益分别为1.00元、1.06元、1.12元，市盈率分别为9x、8x、8x，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测摘要

财务与估值指标

营运与财务状况

• 资产负债率：2017年为20.97%，2018年降至20.15%，2019年进一步下降至19.41%，2020年预计为18.36%。
• 流动比率：2017年为1.36，2018年为1.33，2019年为1.68，2020年预计为2.06。
• 速动比率：2017年为1.27，2018年为1.25，2019年为1.61，2020年预计为1.98。
• 应收账款周转率：2017年为32.32次，2018年为27.57次，2019年为29.48次，2020年预计为29.32次。
• 存货周转率：2017年为14.28次，2018年为14.01次，2019年为14.50次，2020年预计为14.30次。

运营资本与现金流

• 经营活动净现金流量：2017年为17,494百万元，2018年预计为21,498百万元，2019年为20,666百万元，2020年预计为22,566百万元。
• 投资活动净现金流量：2017年为-2,852百万元，2018年预计为-9,908百万元，2019年为-5,735百万元，2020年预计为-7,043百万元。
• 融资活动净现金流量：2017年为-15,180百万元，2018年预计为-3,717百万元，2019年为-6,840百万元，2020年预计为-7,006百万元。
• 企业自由现金流：2017年为18,793百万元，2018年预计为5,016百万元，2019年为12,381百万元，2020年预计为12,903百万元。

风险提示

• 煤炭需求低于预期。
• “公转铁”运量低于预期。

投资建议

• 铁路货运中期升势确立，大秦铁路全年运量具备高确定性。
• 公司低估值、高股息，具备投资价值。

历史收益率曲线

• 1M涨幅：7%
• 3M涨幅：10%
• 12M涨幅：11%

股票数据

分析师简介

• 翟永忠：东北证券研究咨询分公司总经理助理，拥有10年实业经验，专注于交运和战略新兴产业研究。
• 陈照林：东北证券研究所交运行业分析师，复旦大学金融硕士。
• 罗丹、孙延：行业研究助理，具备相关专业背景。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅向其客户发布。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅反映发布当日的判断，可能发生变化。
• 报告不构成任何证券买卖建议，不承诺投资者获利。

分析师声明

• 作者具备证券投资咨询执业资格，报告结论反映真实观点，未受第三方影响。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

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