20230320-财通证券-建筑装饰行业专题报告_关于本轮央企行情的若干思考_8页_694kb

关于本轮央企行情的若干思考总结

核心内容

本报告分析了2023年央企行情的驱动因素及投资机会，认为当前低估值基建央企具备较强的上涨潜力，行情有望持续至年底。报告从政策环境、经营改善、估值修复及机构配置等多个维度进行剖析，为投资者提供参考。

主要观点

1. 行情启动特征

   • 低估值基建央企行情启动通常依赖于宽松的货币环境和自上而下的政策催化。
   • 本轮行情具备更充分的催化剂，包括宏观基建需求、一带一路国际合作、国企改革及中国特色估值体系的提出。

2. 行情持续性与趋势

   • 多重利好叠加，预计2023年央企行情将持续，期间可能有短暂调整，但全年趋势向好。

关键信息

1. 基建央企行情的积极变化

• 国内营收确认加快

  • 2023年1-2月国内狭义基建投资增速达9.0%，预计全年保持较高水平。
  • 央企市占率继续提升，业绩有望提速。

• 海外业务复苏

  • 随着国内外商务交流恢复和一带一路合作加强，央企海外新签、产值和利润率有望显著回升。

• 经营现金流改善

  • 政府财政资金向基建倾斜，房地产融资政策放松，业主到位资金改善，有利于央企回款。

2. 估值修复空间分析

• 估值水平偏低

  • 部分中字头央企的PB和PE处于较低水平（如PEG < 1 或 PB < 1），具备向上修复潜力。

• 历史参考

  • 2021年中国电建和中国化学的PB估值曾阶段性修复至1.5倍以上，后期回落至1倍左右，显示估值重塑的潜力。

• 机构持仓空间

  • 建筑板块基金重仓比例为0.49%，低于标配比例2.10%，低配幅度达1.61%。
  • 9家公募机构申报央企主题指数ETF产品，为建筑央企带来增量资金。

3. 投资建议

• 优选低估值央企

  • 建议关注PB < 1的央企：中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑、隧道股份。

• 关注国际业务板块

  • 中材国际、中钢国际等以国际业务为主的企业值得关注。

• 关注转型企业

  • 中国电建和中国化学因转型新能源、新材料，具有长期配置价值。

• 产业链头部企业

  • 随着基建实物工作量形成，建议关注志特新材、鸿路钢构、精工钢构、华铁应急、苏文电能等头部企业。

• 地产后周期改善

  • 随着消费复苏和融资改善，建议关注豪尔赛、震安科技、金螳螂、华阳国际等地产相关企业。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 稳增长政策不及预期风险
• “一带一路”推进不及预期风险

数据与图表支持

• 图表目录

  • 图1：2023M1-2国内狭义基建投资增速9.0%
  • 图2：七大央企合计新签情况
  • 图3：中字头央企和国际工程企业海外业务占比
  • 图4：中字头央企和国际工程企业海外业务毛利率
  • 图5：建筑业季度累计经营现金流及收现比
  • 图6：建筑板块机构持仓比例走势图

• 表格目录

  • 表1：建筑央国企ROE、业绩复合增速、PE、PB及员工激励情况

机构信息

• 分析师：毕春晖
• SAC证书编号：S0160522070001
• 联系方式：bich@ctsec.com
• 研究机构：财通证券研究所