20191013-广发证券-建筑装饰行业投资策略周报：行业龙头基本面稳健，继续自下而上关注检测设计_8页_805kb

建筑装饰行业总结

核心内容

建筑装饰行业本周表现稳健，建筑装饰指数上涨1.59%，但整体跑输沪深300指数0.96个百分点。子板块中，钢结构涨幅最大（2.79%），装修装饰涨幅最小（0.66%）。主题方面，雄安新区涨幅最高（4.03%），国企改革涨幅最低（2.39%）。当前板块PE（TTM，整体法）为9.84倍，PB（LF）为1.00倍，整体估值处于低位。

主要观点

1. 宏观政策与市场环境

• 中美贸易磋商出现积极进展，暂停对2500亿商品加征关税，市场风险偏好有所修复，但后续谈判仍需关注。
• 美联储宣布扩表计划，全球市场流动性趋于宽松，叠加多国央行降息，有助于基建投资回暖。
• 国务院金融委和央行强调加码逆周期调节，降低实际利率，政策导向转向稳增长，利好建筑行业融资环境。
• 基建稳增长预期增强，相比地产放松更符合当前政策取向。

2. 行业龙头表现

• 行业龙头公司基本面稳健，预计三季报将保持10%-15%的增速。
• 房建板块受少数股东损益影响减弱，预计增速约10%。
• 基建设计龙头公司集中度提升，但新建项目尚在储备阶段，对订单有一定影响。
• 装修装饰板块受地产融资收紧影响，业绩承压。
• 专业工程板块业绩增速分化明显，园林板块受债务与融资压力影响，业绩或持续下滑。

3. 投资建议

• 自下而上：关注检测设计龙头，如国检集团、建研院、苏交科、中设集团等，其估值处于历史低位，后期有望受益于基建回暖。
• 自上而下：关注政策博弈背景下的低PB基建央企，如中国铁建、中国中铁、中国交建等，其资产质量较高，存在估值修复机会。
• 装饰龙头：金螳螂等公司受益于地产竣工回暖，值得关注。

关键信息

业绩表现

• 表1：部分建筑公司2019年前三季度业绩快报显示，业绩增速分化，如山鼎设计、中国化学等表现较好，而东方园林、弘高创意等则面临较大压力。
• 表2：建筑央企季度新签订单增速显示，中国铁建、中国化学等公司订单增长较快，而中国交建、中国中铁等增速有所放缓。

市场表现

• 表3：历年Q4建筑装饰板块及子板块涨幅显示，Q4整体表现优于大盘，其中房屋建设、基础建设等子板块表现突出。
• 图1-图10：展示了建筑装饰指数与沪深300、上证综指等的对比走势，以及各子板块的市场表现，突显了Q4的季节性表现。

估值分析

• 表4：建筑央企PB（LF）普遍低于1倍，调整后PB显示部分公司估值进一步被压缩，如中国铁建、中国中冶等，存在估值修复潜力。
• 重点公司估值：国检集团、中设集团、苏交科、上海建工、金螳螂等公司估值处于低位，合理价值被上调，值得关注。

风险提示

• 宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降。
• 基建投资增速下滑可能影响公司订单达成。
• 专项债发行力度不及预期可能对行业产生不利影响。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

报告日期

• 2019-10-13

联系信息

• 分析师：姚遥（首席分析师）、尉凯旋（研究助理）
• 联系方式：021-60750610 / gfyaoyao@gf.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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