20180816-东吴证券-埃斯顿-002747.SZ-2018H1业绩保持高速增长_打造_核心部件+本体+集成应用_全产业链优势_3页_743kb

埃斯顿2018H1业绩总结

核心内容概览

埃斯顿在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均保持高速上升趋势，展现出强劲的市场竞争力和良好的发展前景。公司通过构建“核心部件+本体+集成应用”的全产业链优势，持续推动业务转型和升级，为未来增长奠定了坚实基础。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现亮眼

• 2018H1营收：7.25亿元，同比增长 72.87%
• 2018H1归母净利润：0.56亿元，同比增长 40.37%
• 2018H1扣非归母净利润：0.46亿元，同比增长 51.64%
• 全年预测：预计全年营收为 18.12亿元，归母净利润为 1.41亿元，基本符合预期。

2. 业务结构优化

• 自动化核心部件及运动控制系统：收入3.70亿元，同比增长 47.76%，其中运动控制系统增长尤为突出，增速达 85.25%
• 工业机器人及智能制造系统：收入3.55亿元，同比增长 110.17%，占总营收的 48.91%，同比增长 8.68pct，显示公司正逐步实现从传统业务向智能制造的转型。

3. 盈利能力提升

• 综合毛利率：36.15%，同比增长 2.37pct
• 毛利率结构：
  • 自动化核心部件及运动控制系统：39.10%，基本稳定
  • 工业机器人及智能制造系统：33.07%，同比增长 7.02pct
• 规模化生产与技术优化：公司建立了国内首家以自主机器人生产机器人的智能工厂，显著提升了机器人业务的盈利能力。

4. 研发投入加大

• 研发投入：2018H1达0.79亿元，同比增长 101.94%
• 研发投入占比：占营收的 10.92%
• 研发人员占比：占员工总数的 35%
• 专利数量：截至2018年H1已获授权专利 257件
• 研发团队：包括王杰高博士团队、钱巍博士团队及欧洲研发中心，持续强化核心技术优势。

5. 下游产业升级带来发展机遇

• 行业背景：人口红利减少，劳动力成本上升，推动“机器换人”和自动化进程
• 成本优势：预计2020年国产机器人成本回收周期可降至 一年半以内
• 市场前景：我国工业机器人市场长期有望达到 3000亿元
• 公司优势：作为少数覆盖“核心部件+本体+集成应用”全产业链的公司，埃斯顿在技术、成本、质量和服务方面具备全方位竞争优势。

6. 盈利预测与投资评级

• EPS预测：2018-2020年分别为 0.16元、0.23元、0.36元
• 动态PE：对应分别为 76X、54X、35X
• 投资评级：维持“增持”评级，反映市场对公司未来增长的信心。

7. 风险提示

• 行业竞争加剧：机器人行业竞争日趋激烈，可能影响公司市场份额
• 市场需求波动：若市场需求不及预期，可能影响业绩增长

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

估值指标

总结

埃斯顿在2018年上半年展现出强劲的增长势头，营收与净利润均实现大幅增长，主要得益于工业机器人及智能制造系统的快速扩张。公司通过布局全产业链，强化核心技术，提升了整体盈利能力。尽管期间费用率有所上升，但主要源于研发投入的增加，显示公司对技术创新的重视。随着下游产业升级和机器人市场的发展，埃斯顿具备良好的成长潜力，未来三年盈利预测显示其EPS将持续增长，估值逐步下降，维持“增持”评级。投资者需关注行业竞争加剧和市场需求变化等潜在风险。