20211101-东吴证券-埃斯顿-002747.SZ-2021年三季报点评_短期业绩承压_机器人本体业务表现亮眼_4页_925kb

埃斯顿2021年三季报总结

核心内容概述

埃斯顿在2021年前三季度实现了营业收入的较快增长，但归母净利润增速放缓，整体业绩受到短期因素影响。公司机器人本体业务表现突出，成为主要增长动力。尽管面临原材料上涨和疫情带来的挑战，公司通过优化供应链、研发降本及国产化替代，逐步改善毛利率。同时，公司维持“增持”评级，认为其在机器人行业具备较强的竞争力和成长潜力。

主要财务数据与表现

营收与利润

• 前三季度营业收入：23.02亿元，同比增长 30.54%
• 前三季度归母净利润：8784.6万元，同比增长 2.84%
• 前三季度扣非归母净利润：6338.8万元，同比下降 11.04%

单季度表现

• Q3营业收入：7.40亿元，同比增长 25.32%，环比 -20.08%
• Q3归母净利润：2495.38万元，同比增长 4.94%，环比 -17.35%

业务拆分

• 自动化核心部件业务：收入6.47亿元，同比增长 31.54%
• 工业机器人及智能制造系统：收入16.55亿元，同比增长 30.15%
  • 机器人本体业务：增长显著，Cloos及Estun机器人收入分别增长 34.13% 和 62.44%
  • 系统集成业务：收入同比下降 3.94%
• 中国市场焊接机器人收入：同比增长 267.56%

毛利率与净利率分析

毛利率

• 前三季度综合毛利率：33.53%，同比下降 3.37个百分点
• Q3单季毛利率：34.21%，环比提升 2.07个百分点
• 毛利率承压原因：疫情导致部分高毛利产品延迟收入确认，影响约 2000万元

净利率

• 前三季度净利率：4.62%，同比下降 0.88个百分点
• Q3净利率：4.32%，环比提升 0.18个百分点

期间费用率

• 前三季度期间费用率：30.81%，同比下降 2.61个百分点
  • 销售费用率：8.77%，同比上升 0.45个百分点
  • 管理费用率（含研发）：21.01%，同比上升 0.64个百分点
  • 财务费用率：1.03%，同比下降 3.70个百分点

现金流状况

• 前三季度经营性现金流净额：-8167.98万元，同比下降 173.73%
• 原因：为后续订单进行材料储备导致付款支出增加

研发投入与技术壁垒

• 前三季度研发费用率：8.17%，同比上升 0.16个百分点
• 研发投入成果：
  • TRIO控制器、ESTUN伺服产品等新品推出
  • 钣金折弯机器人等产品实现技术升级
• 长期优势：公司拥有“核心部件+本体+系统集成”的全产业链布局，机器人龙头地位稳固

盈利预测与估值

• 估值指标：
  • 每股收益（2021E）：0.16元
  • 每股净资产（2021E）：3.00元
  • ROE（2021E）：5.4%
  • ROIC（2021E）：2.3%
  • P/B（2021E）：8.66倍

投资评级与风险提示

• 投资评级：增持
• 风险提示：
  • Cloos协同效应不及预期
  • 机器人行业需求增长不及预期

行业与市场背景

• 公司长期深耕机器人领域，受益于人口红利消退带来的智能制造需求增长
• 通过并购Cloos，进一步增强在焊接机器人领域的竞争力
• 在疫情背景下，公司展现出较强的抗压能力和持续优化能力

总结

埃斯顿在2021年前三季度实现了营收的快速增长，机器人本体业务成为核心增长点。尽管受疫情和原材料上涨影响，毛利率和净利率承压，但公司通过优化供应链、加快研发降本及国产化替代，毛利率逐步改善。公司保持高研发投入，技术壁垒增强，龙头地位稳固。尽管短期业绩面临挑战，但中长期来看，其在机器人黄金赛道上的布局和市场拓展能力仍具潜力，维持“增持”评级。