20181031-浙商证券-埃斯顿-002747.SZ-埃斯顿三季报点评_营业收入保持高增长_费用增加影响利润增速_4页_548kb

埃斯顿（002747）三季报总结

核心内容

埃斯顿在2018年前三季度实现了显著的营业收入增长，但净利润增速相对放缓，主要受费用增加影响。公司通过持续的研发投入和战略调整，推动业务增长和产品升级，同时面临外部环境变化带来的挑战。

主要观点

1. 营业收入与净利润表现

• 营业收入：2018年前三季度实现10.64亿元，同比增长60.15%。
• 归母净利润：实现7071万元，同比增长20.03%。
• 全年预测：预计2018年全年归母净利润为0.93-1.3亿元，变动幅度为0%-40%。
• EPS预测：2018-2020年EPS分别为0.14元、0.18元、0.25元。
• PE估值：对应PE分别为63倍、48倍、35倍。

2. 业务增长亮点

• 工业机器人与智能制造业务：保持100%以上的增速，成为公司主要增长动力。
• 伺服控制系统：保持50%以上的增幅，受益于锂电和印刷包装行业需求。
• “机器人+”战略：公司重点推出该战略，通过深入理解工艺需求，打造定制化机器人工作站，提升客户粘性。
• 产品竞争力：折弯机器人和光伏组件作业机器人处于国际先进水平。

3. 费用结构分析

• 销售毛利率：前三季度为36.14%，同比提升3.47个百分点，主要得益于研发改善产品性能。
• 销售净利率：为7.66%，同比下降2.19个百分点。
• 费用增加原因：
  • 研发投入：前三季度研发费用为1.04亿元，同比增长85.68%。
  • 财务费用：同比增长238.5%，主要由于并购业务贷款利息支出增加。
  • 管理费用：同比增长87.27%，源于引进研发人才。

4. 财务状况改善

• 经营性现金流：前三季度为-4448.9万元，但较中报有所改善。
• 资产负债率：前三季度为52.49%，较去年同期有所上升。
• 流动比率：为1.67，速动比率1.32，显示公司短期偿债能力良好。

关键信息

产品与市场

• 主要增长领域：新能源、3C、印刷包装行业。
• 产品优势：推出运动控制完整解决方案，以TRIO控制器为核心，可控制多轴，替代原有PLC+伺服方案。
• 客户覆盖：工业机器人应用范围广，客户分散，受行业投资下降影响较小。

战略与管理

• “机器人+”战略：公司重点推进该战略，提升客户粘性和产品附加值。
• 管理优化：公司和子公司不断协同，提升管理水平，预期未来净利润率将有所提升。

风险提示

• 行业风险：下游资本开支持续下行，自动化改造进程放缓。
• 外部风险：中美贸易战持续进行，可能对出口业务造成影响。

财务摘要

股票投资评级说明

• 相对评级：根据报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅，给予“增持”评级。
• 行业评级：根据行业指数表现，未明确说明，但整体评级为“增持”。

股票表现数据

结论

埃斯顿在2018年前三季度实现了显著的收入增长，但净利润增速受限于费用增加。公司通过“机器人+”战略和产品创新，增强了市场竞争力，未来随着规模效应显现和管理水平提升，净利润率有望改善。尽管面临行业和外部环境的不确定性，公司仍被给予“增持”评级，预计未来三年盈利将持续增长。