20220903-中航证券-埃斯顿-002747.SZ-2022年中报点评_盈利能力稳健_机器人本体销量快速增长_4页_1mb

报告摘要

埃斯顿（002747）2022年中报点评总结

核心内容

埃斯顿2022年上半年实现营收16.55亿元，同比增长6.00%；归母净利润0.76亿元，同比增长21.32%。尽管受疫情影响，第二季度收入同比小幅下降8.13%，但公司在工业机器人及智能制造业务上实现了显著增长，显示出较强的市场竞争力和业务韧性。

主要观点

营收结构优化：工业机器人及智能制造业务收入达11.80亿元，同比增长8.71%，占总营收的71.26%。其中，工业机器人本体销售增长超过50%。
自动化核心部件业务略有下滑：自动化核心部件业务收入为4.76亿元，同比下降0.17%。
市场表现强劲：根据MIR睿工业数据，2022年上半年中国工业机器人市场出货量同比增长1.5%，内资企业出货增长16.2%，外资企业出货下降5.4%。埃斯顿位列中国工业机器人市场出货量第三，成为出货量最高的国产工业机器人企业。
盈利能力稳健：尽管面临原材料涨价和芯片紧张的挑战，公司通过优化供应链、提升国产替代、实施精益管理等措施有效控制成本。上半年毛利率为33.14%，净利率为5.03%，分别同比下降0.07个百分点和提升0.27个百分点。
研发投入加大：公司上半年研发投入1.84亿元，同比增长36.44%，表明其对技术创新的重视。
股权激励计划：公司推出员工持股计划，设定2022/2023年收入目标分别为38亿元、52亿元，彰显对公司未来发展的信心。2025年目标销售收入100亿元，净利润10亿元。
投资建议：维持“买入”评级，预计公司2022-2024年营业收入分别为38.78亿元、52.60亿元、67.63亿元，归母净利润分别为1.77亿元、2.77亿元、4.08亿元，对应PE分别为92X、59X、40X。
风险提示：包括下游需求不及预期、技术迭代加快、市场竞争加剧等。

关键信息

公司战略：坚持“All Made By Estun”全产业链战略，强化核心技术与供应链自主可控。
市场策略：深化“通用+细分”市场策略，加大对战略性新兴行业的投入。
财务数据：
- 2022年中报：营收16.55亿元，同比增长6.00%；归母净利润0.76亿元，同比增长21.32%。
- 毛利率：33.14%（同比下降0.07pct）。
- 净利率：5.03%（同比提升0.27pct）。
- 期间费用占比：30.36%（同比上升0.63pct）。
- 研发投入：1.84亿元（同比增长36.44%）。
- 期末存货：9.78亿元（同比增长28.77%）。
- 经营性现金流净额：-1.04亿元（同比大幅下降）。
投资评级：买入（未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上）。
行业评级：增持（未来六个月行业增长高于沪深300指数）。

财务预测（单位：百万）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	3020.38	3877.97	5259.81	6763.18
归母净利润	122.03	176.56	277.33	407.91
每股收益EPS（元）	0.14	0.20	0.32	0.47
PE（TTM）	133.71	92.41	58.83	40.00

公司基本数据

指标	数值（百万）
总股本	869.28
总市值	16,316.33
流通股本	784.24
流通市值	14,720.15
资产负债率	61.40%
每股净资产	3.02
市盈率（TTM）	120.47
市净率（PB）	6.21
净资产收益率	2.91%

研究团队介绍

团队负责人：邹润芳，曾获新财富最佳分析师军工机械第一名、机械行业第一名。
团队优势：在先进制造、军民融合、新能源、新材料等领域有深厚产业资源积淀，擅长产业链研究与资源整合。

联系方式

销售团队：
- 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
- 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
- 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com
研究团队：中航证券先进制造团队，致力于服务一二级市场，拓展产融结合的深度与广度。