20210310-新时代证券-埃斯顿-002747.SZ-埃斯顿公司跟踪_行业高景气下_埃斯顿开启_中国加速度__4页_509kb

埃斯顿公司总结

核心内容概述

埃斯顿公司作为国产机器人龙头，在行业高景气背景下，正加速成长为中国“发那科”式企业。公司凭借自主技术、成本优势和定制能力，在通用自动化和细分市场中持续拓展，同时通过并购德国Cloos，增强了在焊接领域的竞争力。2020年预计盈利1.22-1.55亿元，同比增长96%-149%，展现出强劲的增长势头。公司未来三年盈利预测分别为1.44亿元、2.16亿元和3.30亿元，净利润增速分别为119.7%、49.4%和53.0%。

主要观点

• 行业高景气驱动增长：通用自动化市场持续繁荣，受“3-4年产品更新驱动设备更新周期”、“10年设备投资朱格拉周期”及“制造业智能化自动化升级趋势”三重逻辑影响，下游需求旺盛，尤其是3C电子、光伏、锂电和食饮等领域。
• 公司竞争优势显著：埃斯顿自研+并购模式掌握机器人核心运控、伺服、机器视觉等技术，向下拓展本体和集成，形成全产业链技术服务优势，有望成为国产机器人领域的领军企业。
• 管理层优化提升运营效率：吴侃先生于2020年12月31日担任公司副董事长及总经理，其丰富的行业经验有助于公司业务进一步发展，尤其在CLOOS业务上取得重要进展。
• 政策利好加持：2021年政府工作报告将制造业企业研发费用加计扣除比例从75%提高到100%，预计为公司增厚净利润约1000万元，占2020年利润的9%。

关键信息

财务表现

• 2020年盈利预测：净利润1.44亿元，同比增长119.7%；EPS为0.17元，对应市盈率139倍。
• 未来三年盈利预测：
  • 2021年：净利润2.16亿元，同比增长49.4%；EPS为0.26元，对应市盈率93倍。
  • 2022年：净利润3.30亿元，同比增长53.0%；EPS为0.39元，对应市盈率61倍。
• 收入增长：2020年营业收入预计达24.93亿元，同比增长75.4%；2022年预计达41.21亿元，同比增长30.3%。

估值指标

• P/E（市盈率）：2020年139倍，2021年93倍，2022年61倍。
• P/B（市净率）：2020年11.4倍，2021年10.2倍，2022年8.7倍。
• EV/EBITDA：2020年68.2倍，2021年49.9倍，2022年36.1倍。

风险提示

• 市场复苏持续性
• 并购整合风险
• 市占率提升不达预期

评级与分析师信息

• 投资评级：维持“推荐”评级，认为公司未来6-12个月股价涨幅介于5%-20%。
• 分析师：
  • 孟鹏飞：新时代先进制造团队负责人，机械行业首席分析师，7年高端装备产业经验+5年证券从业经验。
  • 韦俊龙：机械行业资深分析师，上海交通大学硕士，4年证券从业经验。

财务摘要与关键指标

财务比率分析

市场数据

• 收盘价：24.29元
• 一年最低/最高：9.1元 / 40.0元
• 总股本：8.4亿股
• 总市值：204.1亿元
• 流通股本：7.39亿股
• 流通市值：179.44亿元
• 近3月换手率：82.97%

估值方法的局限性

本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

本报告由新时代证券股份有限公司提供，仅用于客户参考，不构成投资建议。客户需自行判断，如对内容有疑问，应咨询证券投资顾问。新时代证券不对因使用本报告而造成的损失负责。

投资评级说明

• 推荐：预计未来6-12个月股价涨幅介于5%-20%。
• 中性：预计未来6-12个月股价变动介于-5%-5%。
• 回避：预计未来6-12个月股价跌幅在5%以上。

特别声明

本报告为中高风险（R4）研报，仅适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若非上述投资者，请勿阅读、收藏或使用本报告内容。

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