20180816-长城证券-埃斯顿-002747.SZ-公司动态点评_中报业绩高速增长_工业机器人业务实现翻倍_4页_970kb

报告摘要

埃斯顿（002747）公司动态点评总结

核心内容

埃斯顿（002747）在2018年中报中展现出强劲的业绩增长，公司业务涵盖核心部件及运动控制系统、工业机器人本体及系统集成全产业链。在收购英国TRIO后，公司成功转型升级为运动控制完整解决方案提供商，进一步增强了其市场竞争力和业务拓展能力。

主要观点

业绩表现强劲：2018年上半年，公司实现营业收入7.25亿元，同比增长72.87%；归母净利润5631万元，同比增长40.37%；扣非净利润4624万元，同比增长51.64%。公司对2018年1-9月净利润的预测区间为6480-9426万元，同比增长10%-60%。
工业机器人业务快速增长：工业机器人及智能制造系统业务收入达到3.54亿元，同比增长110.2%，增速远高于行业平均水平。该业务毛利率达33.07%，同比提升7.02%，主要受益于规模效应带来的成本下降。
智能装备核心零部件业务持续增长：智能装备核心部件及运动控制系统业务收入为3.7亿元，同比增长47.76%。其中运动控制系统产品增长显著，同比增长85.25%。
海外业务拓展显著：海外销售业务增速达291.28%，占收入比重17.21%，较去年同期提升7个PCT，成为公司增长的重要驱动力。
研发投入持续加大：公司上半年研发投入7918万元，同比增长101.94%，占收入的10.92%。研发人员占比达35%，同比增长45%，显示出公司对技术创新的重视。
盈利质量提升：综合毛利率提升至36.15%，同比增加2.37个百分点；净利率为8.65%，虽同比下降2.39个百分点，但主要受研发费用增加影响。
盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.18元、0.26元和0.32元，对应PE分别为68.70倍、47.55倍和38.50倍，公司估值逐步下降，但依然处于合理区间。
投资建议：维持“强烈推荐”评级，预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅将超过15%。

关键信息

市场数据：
- 当前股价：12.39元
- 总市值：103.83亿元
- 流通市值：89.49亿元
- 总股本：83,798万股
- 流通股本：72,229万股
- 12个月最高/最低价：16.42元/8.56元
财务预测：
- 2018年营业收入预测为17.22亿元，同比增长60%；
- 2018年净利润预测为1.51亿元，同比增长62.41%；
- 2019年营业收入预测为24.11亿元，同比增长40%；
- 2019年净利润预测为2.18亿元，同比增长44.48%；
- 2020年营业收入预测为32.55亿元，同比增长35%；
- 2020年净利润预测为2.697亿元，同比增长23.51%。
主要财务指标：
- 毛利率：2018年预测为35.50%，2019年为36.00%，2020年为36.00%；
- 净利率：2018年为9.16%，2019年为9.65%，2020年为8.93%；
- ROE：2018年为9.13%，2019年为12.93%，2020年为15.23%；
- ROIC：2018年为5.80%，2019年为7.50%，2020年为7.65%；
- 资产负债率：2018年为60.81%，2019年为67.63%，2020年为72.83%；
- 流动比率：2018年为1.21，2019年为1.08，2020年为1.00。
估值指标：
- PE：2018年为68.70倍，2019年为47.55倍，2020年为38.50倍；
- PEG：2018年为1.53，2019年为1.06，2020年为0.92；
- PB：2018年为6.37倍，2019年为6.16倍，2020年为5.85倍；
- EV/EBITDA：2018年为45.49倍，2019年为30.57倍，2020年为24.39倍；
- EV/SALES：2018年为6.68倍，2019年为4.90倍，2020年为3.85倍；
- EV/IC：2018年为3.34倍，2019年为2.88倍，2020年为2.37倍。

风险提示

下游投资不及预期；
新产品研发不及预期；
行业价格竞争加剧。

研究员信息

分析师：曲小溪（010-88366060-8712，Email: quxx@cgws.com，执业证书编号：S1070514090001）
分析师：张如许（0755-83559732，Email: zhangruxu@cgws.com，执业证书编号：S1070517100002）
联系人（研究助理）：刘峰（0755-83558957，Email: liufeng@cgws.com，从业证书编号：S1070116080040）；牛致远（021-31829703，Email: niuzhiyuan@cgws.com，从业证书编号：S1070117070015）。

其他信息

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数据来源：贝格数据
报告日期：2018年08月16日
公司网址：www.baogaoba.xyz
研究机构：长城证券研究所
公司评级：强烈推荐（预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅超过15%）
行业评级：推荐（预期未来6个月内行业整体表现战胜市场）