20160505-安信证券-非银行金融_证券业2016年一季度综述_经纪业务下滑_业绩弹性变大_11页_445kb

2016年证券行业一季度综述总结

核心内容

2016年第一季度，中国证券行业整体业绩出现下滑，主要受到市场波动、佣金率下降以及两融余额减少等因素影响。行业营业收入为771亿元，环比下降44%；净利润为289亿元，环比下降45%。其中，24家上市券商的营业收入和净利润分别达到553亿元和195亿元，占市场总额的67%。

主要观点

1. 经纪业务收入承压

• 市场波动：2016年一季度市场剧烈震荡，尤其是年初的熔断机制导致上证综指在4天内从3539点下跌至3125点，交易量大幅下降。
• 日均股基交易额：一季度日均股基交易额为5860亿元，比2015年下降46%。
• 佣金率下滑：行业佣金率从2015年的万分之五点五下降至2016年一季度的万分之四左右。
• 经纪业务收入：行业代理买卖证券业务净收入为288亿元，环比下降42%。华泰证券在股基成交市场份额上领先，达到8.4%。

2. 信用业务收入缩水

• 两融余额下降：2015年两融余额达到2.2万亿元，2016年一季度下降至8809亿元。
• 融资保证金比例提高：融资保证金最低比例由50%提高至100%，导致两融余额下降。
• 信用业务收入：2016年一季度行业利息净收入为80亿元，环比下降21%。

3. 自营规模创新高，带来业绩弹性

• 救市期间自营规模扩大：2015年三季度，50家券商按照净资产20%出资2200多亿元救市，自营规模环比增长约40%。
• 券商beta属性提升：券商板块的beta值由2015年初的1.2上升至2016年一季度的1.5。
• 自营收益波动：2016年一季度23家上市券商实现证券投资收益111亿元，环比锐减71%。国泰君安、广发证券、中信证券、海通证券净收益超过10亿元。
• 业绩弹性：预计2016年券商业绩弹性将更多来自于自营收益的波动。

4. 资管业务收入增长

• 资管业务收入：2016年一季度券商行业资产管理业务净收入为65亿元，环比下降33%。
• 资管收入增长：23家上市券商实现资管收入52亿元，同比增长47%。
• 转型趋势：券商加快资管产品研发与设立，未来将从通道业务向主动管理业务转型，提升规模和盈利能力。

5. 投行收入倚赖债券承销

• 投行收入：2016年一季度证券承销与保荐业务净收入为124亿元，环比下降18%。
• 股权融资下降：一季度股权融资规模为3407亿元，环比下降42%。
• 债券承销增长：一季度券商债券承销规模（公司债+企业债）达到1万亿元，环比上升51%。
• 新三板市场：截止2016年3月底，新三板市场挂牌家数达到6349家，总市值超过1.8万亿元。

关键信息

• 行业排名：国泰君安以81亿元营业收入居首，方正证券净利润环比增长487%，居行业首位。
• 业务占比：2016年一季度投行业务占比达到20%，收入结构更加多元化。
• 推荐标的：海通证券、宝硕股份、国泰君安、光大证券、东北证券、国元证券。
• 风险提示：市场风险、流动性风险、政策风险。

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；
  • 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

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