20160902-安信证券-券商2016年中报综述_经纪滑谷底_自营增弹性_17页_611kb

2016年券商行业中报综述总结

核心内容概述

2016年上半年，中国证券行业整体面临业绩下滑压力，主要受到市场波动、佣金率下降及监管趋严等多重因素影响。券商营业收入和净利润分别同比下降52%和59%，上市券商的降幅更为显著，营业收入和净利润分别下降51%和61%。尽管如此，部分券商在特定业务板块表现出一定的韧性，如投行业务、资管业务及部分券商的自营收入。

主要观点与关键信息

1. 经纪业务承压

• 日均股基交易额：2016年上半年日均股基交易额为5758亿元，同比下降47%，与2015年日均10868亿元相比大幅下降。
• 佣金率：行业佣金率从2015年的万分之五点五降至2016年上半年的万分之四，进一步压缩了经纪业务收入。
• 净收入：券商行业代理买卖证券业务净收入为560亿元，同比下降65%；上市券商代理买卖证券业务净收入为370亿元，同比下降62%。
• 市场份额：华泰证券以8.5%的市场份额占据股基成交第一，方正证券、国金证券等下滑幅度较小。

2. 资本中介业务变化

• 两融余额：2016年上半年两融余额为8510亿元，较2015年峰值2.2万亿元明显下降，但下半年趋于稳定。
• 利息净收入：2016年上半年行业利息净收入为169亿元，同比下降54%；上市券商利息净收入为115亿元，同比下降55%。
• 股票质押：股票质押业务规模增长迅速，2016年8月末未解押金额达12650亿元，同比上涨71%。

3. 投行业务表现

• 证券承销与保荐净收入：全行业实现241亿元，同比上升50%；上市券商实现181亿元，同比增长41%。
• 债券承销：债券承销规模接近去年全年总量的八成，成为投行收入主要来源。
• IPO与增发：IPO发行速度放缓，增发募资规模下降，影响股权融资。
• 监管影响：证监会出台新规，规范借壳上市行为，限制券商通道业务，影响投行收入增速。

4. 自营收入大幅下滑

• 自营规模：2016年上半年券商自营投资规模为15175亿元，较年初下降3.9%。
• 收益表现：证券投资收益（含公允价值变动）为245亿元，同比下降73%。
• beta属性：券商板块beta值从2015年初的1.2上升至2016年二季度的1.71，显示自营收入波动性加大。

5. 资管业务转型

• 资管净收入：券商行业资管净收入为134亿元，同比下降10%；上市券商资管净收入为105亿元，同比下降5%。
• 监管加强：风控新规实施，资管产品杠杆上限下降，高杠杆产品规模受限。
• 转型方向：券商将向主动管理业务转型，提升盈利能力，但中小券商面临资本扩充压力。

6. 监管政策趋严

• 财务杠杆率：预计2016年全年券商财务杠杆率维持在3.5-4倍。
• 《风控办法》：将于10月1日实施，限制券商通道业务，推动资管业务回归主动管理。
• 合规管理：证监会加强合规管理，合并券商与基金公司风控规章，强化合规底线要求。

7. 行业评级与推荐标的

• 投资评级：行业评级为“领先大市-A”，表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 推荐标的：包括宝硕股份、光大证券、东北证券、国元证券、华泰证券等，部分券商在特定业务上表现突出。

业务板块变化趋势

风险提示

• 市场大幅下行风险：市场持续低迷可能进一步影响券商收入。
• 流动性下降风险：市场交易量减少，券商流动性面临挑战。
• 政策变化风险：监管趋严，可能限制创新业务发展。

总结

2016年上半年，券商行业整体业绩下滑，主要受市场波动、佣金率下降及监管趋严影响。经纪业务收入承压，自营收入波动性增加，资管业务向主动管理转型，投行业务依赖债券承销。未来，券商需在政策约束下，提升综合金融服务能力，优化业务结构，以应对市场和监管的双重挑战。