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债市晨报总结 2015-3-6

核心内容概览

本报告分析了2015年3月5日银行间市场的货币、利率、信用产品以及国债期货的表现，同时结合当日重要政策和市场动态，总结了债市整体走势及未来趋势判断。

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主要观点

货币市场：利率涨跌互现，资金面维持紧平衡

• 央行周四（3月5日）进行400亿元7天期逆回购操作，利率维持在 $3.75%$。
• 当日有1100亿元逆回购到期，净回笼资金700亿元，本周净回笼资金达1450亿元。
• 货币市场资金面整体仍处于紧平衡状态，但略有好转。

Shibor利率相对平稳，部分期限略有波动

• 各期限Shibor利率多数回落，幅度普遍在2BP以内。
• 1天期Shibor加权平均利率为 $3.433%$，环比持平；7天期为 $4.729%$，涨1.2BP；14天期为 $4.9521%$，涨7.46BP；1个月期为 $5.2837%$，跌3.78BP。

质押式回购利率涨跌互现

• 1天期回购加权平均利率为 $3.4338%$，涨0.2BP；7天期为 $4.7401%$，涨4.96BP；14天期为 $4.9521%$，涨7.46BP；21天期为 $5.5456%$，涨17.45BP；1个月期为 $5.2837%$，跌3.78BP。

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利率产品：收益明显上行

一级市场招标结果不佳

• 周四招标三期农发福娃债，1年期中标利率 $3.6556%$，3年期 $3.83%$，7年期 $4.0147%$，全场认购倍数分别为2.785倍、2.28倍和2.82倍，需求尚可但中标利率偏高。

二级市场收益率普遍上行

• 国债方面，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y到期收益率分别上行2.27BP、4.37BP、4.76BP、5.01BP、5.0BP。
• 国开债收益率也普遍上行，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y分别上行2.17BP、4.76BP、3.99BP、6.95BP、4.52BP。
• 7年期国债收益率报收于 $3.34%$，10年期报收于 $3.44%$。

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信用产品：收益率继续小幅上行

• 信用品现券成交一般，收益率小幅上行。
• 短期融资券（短融）交投活跃，买盘以基金和券商为主，6M内券种收益率上行最为显著。
• 中票市场成交不活跃，买盘以银行和基金为主，收益率略有上升。
• 企业债交投活跃，主要集中在AA地级市城投债，5年期城投债收益率曲线上行2BP至 $5.62%$，7年期上行1.6BP至 $6.05%$。
• 上交所公司债指数涨0.01%，企业债指数涨0.02%。

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今日要闻

1. 货币政策稳中偏松：今年M2增速预期目标为 $12%$，较去年有所下调，但考虑到GDP和CPI增速回落，货币政策仍将保持稳中偏松。
2. 发改委表态：有信心完成今年经济增长目标，强调投资组合拳的作用。
3. 人民币贬值预期：瑞信陶冬预测未来三到六个月人民币对美元将贬值至6.45，四季度可能反弹至6.40。
4. 存款保险条例即将发布：人大代表表示将在五一前后发布存款保险具体条例，央行副行长潘功胜也重申将推出存款保险制度。
5. 证券法修订与注册制：证监会主席肖钢表示，注册制改革条件已成熟，待证券法修订完成即可落地。
6. 资产证券化进展：外资行开始入场参与信贷资产证券化，信托公司也逐渐成为重要参与者。
7. 欧洲央行QE政策：德拉吉宣布从3月9日起每月购债600亿欧元，直到通胀达到 $2%$，欧元汇率一度暴跌至1.10关口。

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全球金融市场动态

• 美元指数：上涨0.37%，报96.32。
• 美元/人民币：微涨0.01%，报6.1528。
• 欧元/美元：下跌0.42%，报1.1029。
• 美元/日元：上涨0.38%，报120.1。
• 黄金：上涨0.12%，报1199.13。
• 布伦特石油：下跌0.1%，报60.61。
• 标普500：下跌0.04%，报2101。
• 日本、德国、美国10年期国债收益率：分别下跌1.22%、3.92%、0.18%，报0.404、0.343、2.117。

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债市展望

短期：政策预期弱化，债市面临调整压力

• 政府GDP增长目标下调至 $7.0%$，M2增长目标下调至 $12%$，弱化了市场对货币宽松的预期。
• 货币市场资金面紧平衡，利率债现券收益率曲线出现期限倒挂，强化市场短期调整预期。
• 央行公开市场操作相对平稳，对现券市场利好有限。

中长期：债市仍维持谨慎乐观判断

• 尽管短期调整风险上升，但整体对债市仍持谨慎乐观态度。
• 需关注政策变化及经济基本面对市场的影响，警惕市场波动。

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附录信息

一级市场即将招标情况

• 3月6日：仅“15黔南投资债”1只企业债将招标，规模18亿元，期限7年，评级AA，主承销商为国泰君安，利率上限7.5%。

二级市场收益率变化

• 各期限国债和国开债收益率均明显上行，城投债收益率小幅上行。

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投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

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重要声明

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