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三季报总结：信息安全板块继续加速，新金标开启现金机具招标拐点

核心内容概述

2019年Q3计算机行业整体表现分化，营收增速回升至33.6%，但毛利率下降4.9个百分点，导致净利润增速为13.0%。信息安全板块收入增速领跑行业，医疗IT板块净利润增长最快。行业迎来招标拐点，尤其是金融现金机具领域，预计未来两年招标体量将持续攀升。同时，公募基金持仓集中度提升，信息安全板块公司数量占比过半。

主要观点

1. 行业走势与策略

• 行业整体表现：三季报显示计算机行业营收增速回升，但整体毛利率下降，导致净利润增速相对中报有所下行。
• 重点推荐领域：
  • 业绩驱动方向：医疗IT和网络安全。
  • 新增重点推荐：金融现金机具（招标拐点）。
  • 主题方向：区块链。
• 关注公司：
  • 医疗IT：卫宁健康、久远银海、创业慧康、万达信息。
  • 网络安全：启明星辰、绿盟科技、深信服、中新赛克、美亚柏科。
  • 金融机具：古鳌科技、聚龙股份、广电运通、新北洋。
  • 其它领域：用友网络、恒生电子、科大讯飞等白马股。

2. 金标政策影响

• 政策背景：2017年7月6日，人民银行发布《人民币现金机具鉴别能力技术规范》（简称“金标”），统一现金机具标准，提升行业门槛。
• 市场影响：
  • 清分机替代规模达73-91亿元。
  • 点钞机替代规模达18-37亿元。
  • 银行网点清分机和点验钞机迎来三年更换潮，市场空间达百亿。
• 重点受益公司：古鳌科技、聚龙股份、新北洋、广电运通。

3. 公募基金持仓分析

• 基金持仓：
  • 2019年Q3公募基金持有计算机板块总市值为566亿元，占全部持股总市值的4.43%。
  • 计算机板块总流通市值为15060.5亿元，在A股中占比3.78%。
  • 基金超配计算机板块0.64个百分点，较Q2下降。
  • 基金持仓集中度提升，前五、前十、前二十持仓占总市值比例分别达34.7%、54.7%、78.5%。
• 重点持仓公司：
  • 恒生电子、广联达、浪潮信息、中国软件、用友网络、宝信软件、启明星辰、中国长城、美亚柏科、卫宁健康。

4. 营收与利润分析

• 行业营收：2019年Q3计算机板块总营收达4589亿元，同比增长33.6%。
• 子行业营收增速：信息安全（19.24%）、云计算（18.02%）、医疗IT（8.97%）位居前三。
• 行业净利润：前三季度实现归母净利润239亿元，同比增长13.0%；归母扣非净利润138亿元，同比下降11.3%。
• 子行业净利润增速：医疗IT（32.44%）最快，其次是云计算（13.81%）、智能制造（9.06%）。
• 净利润分布：
  • 0-20%区间占比最高（22.6%）。
  • 超过100%的公司有30家（14.2%）。
  • 负增长公司有40家（18.9%）。

5. 成本与现金流

• 销售费用：2019年Q3总销售费用为365.2亿元，同比增长22.4%。
• 管理费用：总管理费用为648.6亿元，同比增长21.2%。
• 毛利率：25.6%，同比下降4.9个百分点。
• 净利率：5.6%，同比下降1.1个百分点。
• 经营性现金流：由-360亿元改善至-275亿元，有所好转。
• 应收账款：同比增长22.8%，但低于营收增速，占营收比例为44.9%。

6. 长期重点推荐领域

• 自主可控：中国软件、卫士通、中国长城、太极股份。
• 云/工业互联网：用友网络、广联达、科远股份、汉得信息、今天国际、东方国信。
• 网络安全：卫士通、启明星辰、美亚柏科、绿盟科技。
• 金融科技：恒生电子。
• 电子政务：太极股份、华宇软件。
• 军工信息：中国海防、卫士通。
• 医疗信息：卫宁健康。
• 人工智能：科大讯飞。

关键信息

• 金标政策：提升行业门槛，推动市场格局重塑，带来百亿替代空间。
• 基金持仓：集中度提升，信息安全板块公司占比过半。
• 营收与利润：行业整体营收增长，但毛利率下降，净利润增速放缓。
• 重点公司表现：
  • 卫宁健康：营收增长39.71%，净利润增长49.94%。
  • 久远银海：营收增长23.30%，净利润增长39.50%。
  • 诚迈科技：营收增长22.59%，净利润下降40.51%。
  • 美亚柏科：营收增长15.70%，净利润下降566.68%。
  • 启明星辰：营收增长24.77%，净利润下降12.28%。
  • 深信服：营收增长39.42%，净利润增长30.82%。

风险提示

• 自主可控与网络安全进展低于预期。
• 行业后周期性。
• 贸易战风险。

行业动态

• 人工智能：中星微人工智能在CPSE安博会上展示AIoT生态。
• 金融科技：市场监管总局与央行发布首批金融科技产品认证目录。
• 企业SaaS：腾讯发布“千帆计划”，推动SaaS市场发展。
• 网络安全：2019中国网络安全等级保护和关键信息基础设施保护大会成功举办，网络安全产业增长点凸显。

上市公司动态

• 春秋电子：营收增长6.32%，净利润下降8.43%。
• 任子行：营收下降39.12%，净利润下降153.02%。
• 天泽信息：营收增长471.49%，净利润增长433.65%。
• 万达信息：营收下降7.60%，净利润下降92.67%。
• 中孚信息：营收增长90.58%，净利润增长1485.22%。
• 科大讯飞：营收增长13.10%，净利润增长108.06%。
• 恒生电子：营收增长15.51%，净利润下降52.41%。
• 古鳌科技：营收增长6.32%，净利润下降8.43%。
• 荣科科技：营收增长12.13%，净利润增长4.29%。
• 浩丰科技：营收增长142.04%，净利润增长1939.85%。

图表目录

• 图1：涨幅前5
• 图2：跌幅前5
• 图3：换手率前5
• 图4：2019Q3基金持计算机板块总市值
• 图5：2019Q3基金持计算机板块市值占比
• 图6：公募基金持仓集中度
• 图7：2019Q3公募基金重仓持仓市值前十名
• 图8：2015Q3-2019Q3板块营收及增速
• 图9：2019Q3子行业营收增速
• 图10：2015Q3-2019Q3板块归母净利润及增速
• 图11：2015Q3-2019Q3板块归母扣非净利润及增速
• 图12：2019Q3子行业归母净利润增速
• 图13：2019Q3营收增速分布区间
• 图14：2019Q3归母净利润增速分布区间
• 图15：2015Q3-2019Q3总销售费用及增速
• 图16：2015Q3-2019Q3总管理费用（加回研发）及增速
• 图17：2015Q3-2019Q3整体毛利率和净利率
• 图18：2015Q3-2019Q3总应收账款及增速
• 图19：2015Q3-2019Q3总应收账款占总营收比例
• 图20：2015Q3-2019Q3总商誉值及增速
• 图21：2015Q3-2019Q3总经营性现金流净额