20220112-天风证券-劲嘉股份-002191.SZ-拟增资佳聚电子_进一步完善HNB产品产业链布局__3页_728kb

报告摘要

劲嘉股份（002191）总结

核心内容

劲嘉股份（002191）是一家专注于烟标行业的龙头企业，近年来通过一系列战略举措，持续完善其在新型烟草领域的产业链布局，并在大包装业务方面稳步推进。公司近期拟对全资子公司劲嘉新产业科技增资2380万元，使其持有佳聚电子40%的股权，进一步加强在加热不燃烧（HNB）产品领域的布局。

主要观点

投资佳聚电子：劲嘉股份通过增资方式获得佳聚电子40%股权，以增强其在新型烟草产业链中的协同效应。佳聚电子专注于加热不燃烧产品，包括本草烟弹、创新类烟具以及自动化生产设备的研发与生产。
业务协同：此次投资有助于公司在新型烟草方向的品牌运营、国际化开拓、自动化设备及生产等方面形成协同效应，提升对下游客户的配套服务能力及整体竞争力。
市场拓展：佳聚电子的产品已销往中国大陆、马来西亚、日本、英国、捷克等国家和地区，同时为海外品牌客户提供ODM/OEM服务，具备较强的国际化能力。
技术实力：佳聚电子拥有自主研发的本草烟弹全自动灌装生产线，且其核心团队在烟具研发方面具有深厚积累，储备产品丰富，能够满足国内外客户多样化需求。
财务预测：公司预计2021-2023年营收分别为52.58亿元、64.26亿元、76.94亿元，净利润分别为10.67亿元、13.0亿元、15.86亿元，成长性良好，盈利水平持续提升。

关键信息

增资详情

交易时间：2022年1月10日
增资金额：2380万元
持股比例：劲嘉新产业科技持有佳聚电子40%股权

佳聚电子业务概况

主营产品：加热不燃烧本草烟弹、创新类烟具、自动化生产设备
销售渠道：中国大陆、马来西亚、日本、英国、捷克等
服务类型：为海外品牌客户提供ODM/OEM服务

投资建议

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：16.41元
目标价格：未明确
财务预测：
- 营收：2021E为52.58亿元，2022E为64.26亿元，2023E为76.94亿元
- 净利润：2021E为10.67亿元，2022E为13.0亿元，2023E为15.86亿元
- EPS：2021E为0.73元，2022E为0.88元，2023E为1.08元
- 市盈率：2021E为20.71，2022E为17.00，2023E为13.93
- 市净率：2021E为2.77，2022E为2.56，2023E为2.35
- EV/EBITDA：2021E为13.37，2022E为10.39，2023E为8.82

风险提示

订单波动风险
新型烟草推广不及预期
政策风险
合作或投资进程不及预期
佳聚电子业务拓展不及预期

财务指标摘要

营业收入增长率：2021E为25.45%，2022E为22.21%，2023E为19.72%
净利润增长率：2021E为29.50%，2022E为21.87%，2023E为21.99%
毛利率：2021E为38.00%，2022E为38.25%，2023E为39.33%
净利率：2021E为20.28%，2022E为20.23%，2023E为20.61%
ROE：2021E为13.39%，2022E为15.09%，2023E为16.86%
ROIC：2021E为24.74%，2022E为25.79%，2023E为36.92%
资产负债率：2021E为23.40%，2022E为16.15%，2023E为23.87%
净负债率：2021E为-18.18%，2022E为-34.29%，2023E为-28.77%
流动比率：2021E为2.28，2022E为3.35，2023E为2.61
速动比率：2021E为1.63，2022E为2.75，2023E为1.90

基本数据

A股总股本：1,470.89百万股
流通A股股本：1,421.99百万股
A股总市值：24,137.26百万元
流通A股市值：23,334.80百万元
每股净资产：2023E为6.40元
资产负债率：2023E为23.87%

财务预测摘要

2021E：净利润1,066.52百万元，每股收益0.73元
2022E：净利润1,299.80百万元，每股收益0.88元
2023E：净利润1,585.66百万元，每股收益1.08元

结论

劲嘉股份通过增资佳聚电子，进一步巩固其在新型烟草产业链中的地位，推动HNB产品布局。公司作为烟标行业龙头，凭借规模化集采、生产工艺控制和技术优势，持续保持行业领先地位。同时，公司积极拓展大包装业务和精品酒包市场，为未来增长奠定基础。随着新型烟草市场的逐步规范化，劲嘉股份有望成为该领域的受益者，提升其综合竞争力和盈利能力。

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