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劲嘉股份业绩总结

核心内容概述

劲嘉股份在2018年前三季度表现出稳健的业绩增长，公司持续拓展“大包装”业务，同时在新型烟草领域布局，为未来增长提供新动力。公司盈利能力提升，费用控制良好，现金流充裕，展现出较强的经营效率和财务健康度。

主要观点

• 业绩增长稳健：2018年前三季度，公司实现营收23.77亿元，同比增长13.21%；归母净利润5.46亿元，同比增长25.28%；扣非净利润5.21亿元，同比增长23.78%。公司预计全年归母净利润6.89-7.47亿元，同比增长20%-30%。
• 烟标业务受益于行业复苏：烟草行业1-9月卷烟产量增长2.34%，工业总产值增长9.04%，消费结构持续高端化。劲嘉烟标产品定位高端市场，毛利率保持在40%以上，具备较强的定价能力。
• “大包装”战略成效显著：公司积极拓展烟酒、3C等领域的彩盒包装业务，尤其在酒包业务方面取得突破。通过收购申仁包装股份并成为二股东，与茅台技开司建立战略合作，为后续与五粮液等品牌合作奠定基础。
• 新型烟草布局具看点：公司自2014年起研发电子烟产品，并与英美烟草、雷诺烟草、菲莫国际等国际烟草巨头合作。2018年10月，公司与小米生态链企业及云南中烟合资成立嘉物科技和华玉科技，共同推进新型烟草的研发与销售。
• 费用管控良好，净利率提升：公司期间费用率同比下降1.74个百分点至14.38%，其中管理与研发费用率下降明显。财务费用率因利息支出减少及理财收益增加而下降1.61个百分点，净利率同比提升2.21个百分点至22.95%。
• 应收账款周转加速：公司应收账款周转天数同比下降19.39天至75.73天，回款效率提高。经营性现金流净额为6.03亿元，与去年同期基本持平，显示公司现金流状况良好。

关键信息

财务数据

• 营业收入：预计2018-2020年分别为33.45亿元、38.65亿元、45.04亿元，同比增长率分别为13.6%、15.6%、16.5%。
• 归母净利润：预计2018-2020年分别为7.23亿元、8.70亿元、10.66亿元，同比增长率分别为25.9%、20.3%、22.5%。
• 每股收益：预计2018-2020年分别为0.48元、0.58元、0.71元。
• 市盈率（P/E）：预计2018-2020年分别为14.18X、11.79X、9.62X。
• 市净率（P/B）：当前为1.61倍。
• 资产负债率：2017年为17.6%，2018年为18.7%，保持较低水平。
• 经营性现金流：2018年前三季度为6.03亿元，显示公司现金流状况良好。

业务拓展

• 烟标业务：持续受益于烟草行业复苏及高端化趋势，毛利率维持在40%以上。
• 彩盒业务：精品彩盒业务发展提速，收入占比从2017年的9.07%提升至2018年前三季度的11.57%。
• 酒包业务：与茅台技开司合作，预计未来酒包业务将放量。
• 新型烟草：布局电子烟具市场，预计2021年市场规模达278亿元，公司有望成为综合供应商。

股票表现

• 收盘价：6.86元。
• 一年最低/最高价：6.42元/10.68元。
• 流通A股市值：8931.75亿元。

风险提示

• 烟草行业调控超预期。
• 业务拓展不达预期。

投资评级

• 维持“买入”评级：预计未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

行业与公司展望

• 长期发展看点：公司烟标主业定位高端，预计稳健扩张；彩盒业务与茅台合作渐入佳境，酒包业务放量可期；新型烟草布局具前瞻性，有望抢占市场先机。
• 股份回购：公司积极实施股份回购，累计回购约2830.59万股，显示对未来发展的信心。

财务预测表

资产负债表

现金流量表

利润表

总结

劲嘉股份在2018年前三季度实现了业绩的稳健增长，得益于烟草行业复苏和高端化趋势，以及公司在彩盒和酒包业务上的拓展。公司积极布局新型烟草领域，与多家国际烟草巨头建立合作关系，并通过与小米和云南中烟的合资公司推动业务发展。财务表现良好，费用控制有效，净利率提升，现金流充裕，显示公司具备较强的盈利能力和发展潜力。公司未来发展前景广阔，长期增长看点充足，维持“买入”评级。