20220417-国贸期货-资讯周报_大宗商品研究报告_28页_2mb

国贸期货大宗商品研究报告总结

核心内容

本报告为国贸期货宏观金融研究中心发布的2022年4月18日至24日的资讯周报，涵盖宏观、股指和国债三大板块，分析当前经济形势、政策走向及市场走势。

主要观点

1. 央行降准及货币政策分析

• 降准操作：央行宣布4月25日全面降准0.25BP，对符合条件的城商行和农商行再额外降准0.25BP，释放约5300亿元长期资金。此次降准低于市场预期（50BP），表明当前流动性已处于合理充裕水平，货币政策更倾向于结构性工具和引导金融让利。
• MLF操作：央行4月15日等额续作1500亿元1年期MLF，利率维持2.85%，与前值持平，显示货币政策宽松空间有限。
• 后续货币政策：央行表示将密切关注物价走势和主要发达经济体政策调整，兼顾内外平衡。未来可能更多使用结构性工具，如支农支小再贷款、碳减排支持工具等。

2. 国内疫情与经济影响

• 疫情形势：全国新增确诊病例和无症状感染者总数出现增长停滞迹象，但仍有45个城市处于部分或全部封控中，上海等地疫情形势严峻，仍面临外溢风险。
• 政策松动：国务院在8个城市试点隔离政策松绑，旨在缓解疫情对经济的负面影响。随着疫情逐步控制，二季度投资和消费政策有望加码，经济修复可期。
• 经济影响：疫情对供应链和经济活动造成持续影响，但随着政策支持，经济有望逐步恢复。

3. 美国通胀与货币政策

• 通胀数据：美国3月CPI同比上涨8.5%，创40年新高，核心CPI同比上升至6.5%。通胀压力持续，市场预计美联储5月加息50BP概率升至89.9%。
• 美联储政策：美联储紧缩周期可能加快，对全球经济和资本市场造成扰动。中美利差接近倒挂，对国内汇率和风险资产构成压力。

4. 国内高频数据与市场表现

• 工业生产：PTA、聚酯产业链开工率小幅回落，显示需求走弱，但钢铁行业开工率回升，表明稳增长政策逐步见效。
• 房地产销售：30大中城市商品房成交面积周环比回升121.05%，但月环比和同比仍大幅下滑，显示市场疲软。
• 汽车零售：乘用车零售和批发数据继续走弱，显示疫情对消费端造成显著影响。

关键信息

1. 货币政策

• 央行降准幅度低于预期，强调结构性宽松。
• MLF利率维持不变，释放流动性有限。
• LPR可能下调，但MLF和OMO不降，显示宽松空间有限。
• 财政政策加快发力，专项债发行接近尾声，形成实物工作量。

2. 疫情与经济修复

• 疫情对经济的负面影响仍在，但出现缓解迹象。
• 上海抗疫取得阶段性成果，传播指数下降。
• 国内防疫政策逐步优化，疫苗接种率提升和口服药普及将有助于疫情控制。
• 二季度政策加码，投资和消费刺激有望推动经济快速修复。

3. 大宗商品价格

• 国内CPI中枢可能小幅抬升，但压力可控。
• 食品价格走弱，非食品价格受能源上涨支撑。
• PPI同比增速缓慢回落，但短期仍受供应链问题影响。
• 大宗商品价格走势呈现“短强长弱”格局。

4. 股指与市场表现

• 沪深300下跌0.99%，上证50微涨0.17%，中证500下跌2.46%。
• 行业表现分化，食品饮料、商贸零售等板块领涨，电力设备、传媒等领跌。
• 基差和跨期价差显示市场情绪偏弱。
• 中长期来看，股指估值压力已部分释放，配置性价比提升。

5. 国债市场分析

• 债期市场振幅加大，十年期主力合约周内下跌。
• 央行净投放200亿元，但短期宽松政策可能不再推出。
• Shibor和银行间质押回购利率回落，显示流动性趋稳。
• 现券收益率长短端分化，利差走扩，显示市场对经济前景的担忧。
• 长期来看，对债期仍持乐观态度，认为未来货币政策仍偏松。

下周展望

• 关注LPR利率调整，央行可能引导银行压低LPR报价。
• 疫情外溢风险仍存，经济修复需时间。
• 美联储紧缩政策可能加速，对国内市场造成扰动。
• 国债市场短期面临调整风险，但中长期仍具投资价值。

总结

本报告指出，当前国内经济面临疫情和地缘政治双重压力，但政策逐步发力，稳增长信号增强。央行降准力度不及预期，更倾向于结构性宽松，而LPR可能有调降空间。美国通胀持续走高，美联储紧缩预期增强，对全球市场造成影响。国内疫情虽有缓解迹象，但对经济的拖累仍存，未来政策加码有望推动经济修复。国债市场短期面临调整风险，但中长期仍具投资价值。整体来看，市场震荡为主，中长期配置价值显现。