20170411-东兴证券-神宇股份-300563.SZ-中小市值主题精选系列之神宇股份深度报告_高端射频电缆产能释放_20页_1mb

神宇股份深度报告总结

核心内容

神宇股份（300563）是一家专注于射频同轴电缆研发、生产和销售的公司，产品涵盖半柔半刚射频同轴电缆、低损耗稳相射频同轴电缆、细微/极细射频同轴电缆以及军标射频同轴电缆。公司产品广泛应用于移动通信、微波通信、通信终端、军用电子、航空航天等多个领域，尤其在高端射频同轴电缆领域具备自主核心技术，具备进口替代潜力。

主要观点

1. 行业需求持续增长
   射频同轴电缆行业在军事和民用领域均有快速增长趋势，尤其在消费电子和移动通信行业需求旺盛。2015年中国射频同轴电缆市场规模约为522亿元，预计到2018年将超过850亿元。

2. 高端产品占比高
   神宇股份高端射频同轴电缆产品贡献率超过85%，公司核心产品收入占比持续提升，推动公司盈利能力增强。

3. 产能释放缓解成本压力
   公司募投项目将于2017年后逐步释放产能，预计2017年至2019年高端产品销量将显著增长，有助于对冲原材料价格上涨对毛利率的影响。

4. 盈利预测积极
   公司预计2017年至2019年归属于上市公司股东净利润分别为4432万元、5530万元和6656万元，对应每股收益分别为0.55元、0.69元和0.83元。公司给予2017年目标PE估值为90倍，对应目标价49.50元，投资评级为“推荐”。

5. 市场前景广阔
   随着5G通信和汽车电子的发展，神宇股份产品在这些新兴领域的需求将持续增长，为公司带来新的增长点。

关键信息

产品应用领域

• 民用领域：手机、平板电脑、笔记本电脑、无线路由器、数码相机、游戏机、3G/4G基站等。
• 军用领域：神舟系列飞船地面发射系统、军工测量船等。
• 汽车电子：随着国产汽车品牌发展，汽车用细微射频同轴电缆需求增长。

市场规模与增长

• 2015年中国射频同轴电缆市场规模：约522亿元，同比增长16.7%。
• 预计2018年中国射频同轴电缆市场规模：将超过850亿元。
• 全球智能手机出货量：预计2017年为15.3亿台，2021年有望达到17.7亿台。

原材料与成本压力

• 主要原材料为铜和聚四氟乙烯，2016年铜价和聚四氟乙烯价格同比上涨超过20%，导致公司毛利率承压。
• 公司毛利率对原料价格波动敏感，若价格上涨5%，综合毛利率下降超过1%。

募投项目进展

• 2016年上半年射频同轴电缆产能为29.24万公里。
• 募集资金主要用于细微、极细、稳相射频同轴电缆产能建设，预计2017年底项目达产。

盈利预测

估值与投资评级

• 可比公司PE：2017年平均PE为48.3倍。
• 目标PE：公司2017年目标PE为90倍，对应目标价49.50元。
• 投资评级：给予公司“推荐”评级。

风险提示

1. 上游原材料价格持续上涨：可能导致毛利率下降。
2. 产能释放低于预期：影响高端产品销售增长。
3. 行业竞争加剧：可能引发产品价格下降压力。

附录

• 主要财务指标预测：包括营业收入、净利润、毛利率、每股收益等，显示公司未来三年的财务健康状况。
• 可比公司估值表：提供行业参考，帮助评估公司市场地位。
• 公司产品原料成本占比：显示公司对原材料价格波动的敏感性。

以上总结涵盖了神宇股份的核心业务、市场前景、财务预测及投资建议，为投资者提供了全面的参考信息。