20161124-东兴证券-合锻智能-603011.SH-中小市值主题精选系列之合锻智能深度报告_内生+外延_聚焦高端制造_15页_995kb

合锻智能深度报告总结

核心内容概述

合锻智能（603011）是国内液压机行业的龙头企业，拥有60年的行业经验，具备强大的自主研发能力，产品广泛应用于汽车、军工、航空航天、石化、家电、新材料等多个领域。公司通过内生增长与外延并购相结合的发展策略，实现了业绩逆势增长，并在智能制造和国际化拓展方面取得显著成效。

主要观点

• 行业地位与技术实力：合锻智能是国内最早生产液压机的企业之一，已成为国内液压机行业门类最齐全的设备制造商。公司拥有国家级尖端设备市场占有率约30%，自主研发能力达到国内领先、国际先进水平。
• 业绩逆势增长：尽管2015年国内机床行业整体低迷，合锻智能仍实现营业收入和净利润的显著增长，主要得益于其在汽车行业的订单增长以及海外业务的拓展。
• 外延并购助力发展：公司通过收购中科光电，进一步丰富产品结构，拓展智能检测分选装备业务，提高整体盈利能力，并实现技术与市场的协同效应。
• 国际化拓展：公司与特斯拉供应商ESON公司签订销售合同，标志着其产品进入国际市场，提升品牌影响力和市场认可度。
• 政策支持与行业前景：受益于“中国制造2025”和供给侧结构性改革等政策推动，金属成形机床行业迎来结构升级机遇，公司通过智能制造技术提升竞争力，满足中高端市场需求。

关键信息

公司概况

• 成立于1951年，2016年更名为“合肥合锻智能制造股份有限公司”。
• 主要产品包括液压机、机械压力机、自动化成套设备等，覆盖多个高附加值领域。
• 拥有国家级创新平台，如国家认定企业技术中心、国家地方联合工程研究中心等。

业务发展与业绩表现

• 国内业务：围绕汽车行业，完成多条大型冲压线项目，同时在机械压力机、锻造、压力容器、军工、自动化成线设备等领域取得突破。
• 海外业务：2016年与ESON公司签订407万美元销售合同，间接为特斯拉提供冲压设备，海外收入占比逐年提升。
• 业绩数据：2016年上半年，公司实现营业收入32670万元，同比增长41.12%；净利润2298万元，同比增长83.32%。预计2016-2018年EPS分别为0.17/0.19/0.20元，对应2016年PE为77倍。

并购中科光电

• 中科光电简介：专注于智能检测分选装备，产品包括大米色选机、茶叶色选机等，毛利率稳定在50%左右。
• 协同效应：与合锻智能形成技术与市场的协同效应，提升公司整体竞争力。
• 业绩承诺：中科光电承诺2015年2700万元、2016年4500万元、2017年5500万元的净利润，预计对合锻智能2016年业绩产生显著贡献。

财务指标预测

行业分析

• 应用领域广泛：金属成形机床广泛应用于汽车、船舶、航空航天、轨道交通、能源、石油化工、家电、军工、新材料等领域。
• 政策推动：受益于“中国制造2025”和供给侧改革，行业将向智能制造、绿色制造和服务型制造转型。
• 行业趋势：市场结构分化进一步演变，自动化成套、客户化定制等将成为行业新发展方向。

结论

合锻智能作为国内液压机行业龙头，凭借强大的技术实力和丰富的行业经验，在行业低迷时期仍能实现业绩增长。通过并购中科光电，公司进一步拓展智能检测分选装备业务，增强市场竞争力。未来，公司有望持续受益于政策推动和行业升级，实现更高质量的发展。首次覆盖给予“推荐”评级。