20170109-华创证券-神宇股份-300563.SZ-拥有军工资质的射频同轴电缆专业制造商_28页_2mb

神宇股份深度研究报告总结

核心内容概览

神宇股份（股票代码：300563.SZ）是一家专注于射频同轴电缆研发、生产和销售的专业制造商，拥有军工资质，在中高端射频同轴电缆领域具备一定的竞争力，实现了进口替代的成果。公司产品覆盖细微、极细、半柔、半刚、稳相等多个系列，广泛应用于电子通讯、移动通信、航空航天、军用电子等高端领域。

主要观点

• 产品结构：细微射频同轴电缆是公司最主要的产品，贡献约一半的主营收入。稳相系列产品代表国内先进水平，毛利率最高。
• 市场地位：公司与多家军工企业建立了长期战略合作关系，产品应用于“神舟”系列信号传输器件及军工测量船等。客户包括苹果、三星、惠普、联想、TP-LINK等国际知名品牌。
• 技术优势：公司拥有完整的自主技术研发体系，获得103项专利，其中包含2项发明专利和101项实用新型专利。
• 产能瓶颈：目前产能利用率已达到100%，产能不足成为制约公司进一步发展的主要因素。
• 募投项目：公司计划通过募投项目提升产能，优化产品结构，增强市场竞争力。募投项目包括细微、极细射频同轴电缆建设项目、稳相射频同轴通信电缆及组件建设项目、研发中心建设项目。

关键信息

财务表现

• 营收与净利润：2015年公司营收同比增长8.5%，净利润同比上升25.68%；2016年上半年盈利1,986万元，预计2016-2018年净利润分别为0.40亿、0.50亿、0.62亿，对应PE分别为107倍、85倍、68倍。
• 毛利率与净利率：综合毛利率保持在25%左右，稳相系列毛利率最高。净利润率呈上升趋势，2016年6月达到14.48%。
• 主要财务指标：2015年资产负债率为35.8%，市盈率118倍，市净率17.5倍。

市场前景

• 行业增长：射频同轴电缆行业整体市场需求将保持快速增长，国内市场增速超过全球平均水平。
• 下游驱动：通信终端、移动通信、军用电子、航空航天等行业快速发展，推动射频同轴电缆市场需求增长。
• 政策支持：工信部推动4G网络覆盖及光纤入户，预计2018年射频同轴电缆市场需求将增至854亿元。

竞争格局

• 国际市场：集中度高，主要由美国百通、美国戈尔、瑞典哈博等国际企业主导。
• 国内市场：高端产品仍以进口为主，但部分国内企业已逐步实现进口替代。
• 细分领域：公司细微、极细产品已实现规模量产，稳相产品代表国内先进水平，但受制于产能和研发能力，与国际领先企业仍有一定差距。

风险提示

• 募投项目不达预期；
• 高端领域发展不及预期。

投资建议

公司产品在细分领域具备较强的市场竞争力，募投项目有望缓解产能瓶颈，推动公司持续增长。预计2016-2018年净利润分别为0.40亿、0.50亿、0.62亿，给予推荐评级。

募投项目详情

总结

神宇股份作为国内射频同轴电缆行业的领先企业，具备较强的研发能力与市场竞争力。公司产品结构合理，细分产品在高端市场有良好表现。随着下游行业的快速发展，射频同轴电缆市场需求持续增长，公司有望通过募投项目进一步扩大产能，提升市场占有率。尽管公司面临一定的技术与产能挑战，但其在细分领域的优势及政策支持，为其未来增长提供了有力保障。