20160727-东兴证券-东方新星-002755.SZ-行业低谷_未来可期_中小市值主题精选系列之_11页_1mb

东方新星（002755）调研简报总结

核心内容概览

东方新星是一家专注于石油化工行业和新型煤化工行业大型建设项目，提供工程勘察、岩土工程施工、工程咨询与监理等服务的企业。公司拥有多项甲级资质，包括工程勘察综合类甲级、测绘甲级、地基与基础工程专业承包壹级等，是石化工程勘察领域的行业龙头。

主要观点与关键信息

1. 公司业务与行业背景

• 主要业务：工程勘察、岩土工程施工、工程咨询与监理，服务于石油化工和新型煤化工行业。
• 行业影响：公司业绩受国际油价波动影响显著，2016年Q1营业收入同比下降62%，归母净利润同比下降145%，主要因2014年7月后油价下跌导致石化行业固定资产投资减少。
• 业务复苏预期：随着油价在2016年2月触底反弹，公司业务有望逐步恢复。

2. 公司竞争力分析

• 技术积累：公司在石化行业的岩土工程及勘察业务领域技术深厚，积极参与行业标准化建设，持续引进先进设备和创新技术。
• 人才优势：公司拥有267名专业技术人员，占比63%，其中中高级技术人员132人，占技术人员总数49.5%。51人持有共计84个国家各类注册工程师资格。
• 品牌与历史：公司前身为中国石化集团勘察设计院，是中石化集团唯一直属勘察单位，拥有30年从业经验，品牌影响力强。

3. 财务状况与盈利预测

• 财务数据：
  • 2016年Q1营业收入为3283万元，净利润为-530万元。
  • 期间费用率上升至21.3%，主要因营收下滑而费用支出相对稳定。
  • 经营活动净现金流量为1252万元。
• 盈利预测：
  • 预计2016-2018年营业收入分别为3.25亿元、3.87亿元和4.68亿元。
  • 预计净利润分别为0.27亿元、0.30亿元和0.36亿元。
  • EPS预测分别为0.26元、0.30元和0.35元，对应PE分别为147倍、132倍和113倍。
  • 投资评级为“推荐”。

4. 行业与市场环境

• 行业集中度低：2011年全国工程勘察企业达1763家，专业性企业占比88%，但具备综合资质的企业仅168家。
• 客户集中度高：2014年公司来自中石化的营收占比达85%，2015年前五大客户营收占比为56%，存在客户集中度过高的风险。
• 未来发展方向：公司计划拓展石化系统外客户及新型煤化工、冶金等行业，以降低对单一客户的依赖。

5. 风险提示

• 业务开展不达预期：受行业周期性波动影响，业务恢复存在不确定性。
• 新业务拓展不达预期：拓展新市场和新客户可能面临挑战。
• 行业低谷持续：若油价持续低迷，可能对公司的业绩产生持续负面影响。

财务指标预测

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

投资建议与评级

• 投资评级：推荐。
• 理由：公司具备较强的技术和人才优势，行业复苏预期明确，未来有望在主营业务产业链上拓展新业务，提升盈利能力。

风险提示

• 行业周期性波动可能影响公司业绩。
• 新业务拓展存在不确定性。
• 客户集中度过高可能带来经营风险。