20160614-东兴证券-金城医药-300233.SZ-中小市值主题精选系列之金城医药深度报告_主业稳健_转型扎实_17页_883kb

金城医药深度报告总结

核心内容概述

金城医药（300233）是一家以生产、销售、研发抗生素医药中间体、生物制药及终端制剂为主的创新型医药企业，近年来在主营业务和战略转型方面表现突出。公司通过稳健的主业发展和积极的转型举措，逐步构建起覆盖抗生素中间体、生物药、终端制剂的医药健康产业生态链。

主要观点

• 主业稳健，转型扎实：公司作为国内抗生素医药中间体龙头，市场占有率稳步提升。同时，公司积极拓展“大健康”领域，通过收购朗依制药，进入妇科药和免疫制剂市场，形成多元化布局。
• 谷胱甘肽业务前景广阔：公司自2009年起涉足谷胱甘肽原料药生产，目前年销量达130余吨，未来有望随着保健品批文的获得和应用领域的拓展实现销量大幅增长。
• 收购朗依，增厚业绩：公司于2015年筹划收购朗依制药100%股权，交易价格为20亿元。朗依制药在妇科药和免疫制剂领域具有显著优势，其主要产品市场份额较高，未来将为金城医药带来稳定收益。
• 积极探索新领域：公司尝试布局石墨烯和海外创新药平台，通过资本与业务合作增强企业竞争力。
• 盈利预测乐观：预计公司2016-2018年EPS分别为0.69、0.77和0.86元，对应PE分别为38倍、33倍和30倍，首次给予“推荐”评级。
• 风险提示：主要风险包括业绩低于预期及增发方案审批风险。

关键信息

公司主营业务

• 医药化工：主要产品包括头孢类医药中间体（如AE活性酯、头孢他啶活性酯等）及其他医药化工产品。
• 生物制药：以谷胱甘肽原料药为主，应用于药品、保健品、化妆品等多个领域。
• 终端制剂：包括头孢曲松、头孢噻肟、头孢他啶等粉针制剂产品。

谷胱甘肽业务发展

• 谷胱甘肽产品广泛应用于药品、保健品、化妆品等，具有多种生理功效。
• 公司于2009年与日本钟化签订20年排他性技术转让协议，2012年获得原料药批文并通过GMP认证。
• 2013年国内销量达130吨，未来随着保健品批文的获得，销量有望进一步提升。

收购朗依制药

• 收购朗依制药100%股权，交易价格20亿元，用于拓展“大健康”领域。
• 朗依制药拥有22个药品批文，8个产品剂型，主要产品包括妇科药和免疫制剂。
• 达孜创投承诺2015-2017年净利润分别为1.56亿、1.87亿和2.25亿元。
• 收购后，公司将成为涵盖抗生素、生物药、妇科及免疫制剂的现代化医药集团。

新业务探索

• 与清华大学合作研发石墨烯产业化技术及有机纳米过滤膜。
• 设立北京金城海创生物科技有限公司，推动生物创新药物、专利授权药物等技术的引进与转化。

盈利预测

财务指标预测

风险提示

• 业绩风险：公司未来业绩可能受市场环境和政策影响，存在低于预期的可能。
• 增发审批风险：收购朗依制药的增发方案尚处于证监会审核阶段，审批结果存在不确定性。

结论

金城医药凭借其在抗生素医药中间体领域的领先地位，以及在生物药和终端制剂领域的积极布局，展现出较强的行业竞争力和增长潜力。随着谷胱甘肽保健品批文的获得和朗依制药的整合，公司有望实现业绩的持续增长。然而，公司仍需面对业绩不及预期及增发审批等潜在风险。总体来看，公司具备良好的发展潜力，值得投资者关注。