非银金融行业：从年报看券商大财富管理赛道，公募基金马太效应明显，长期看好财富管理赛道龙头-20220426-开源证券-22页_577kb

非银金融行业分析总结

核心内容

非银金融行业在2021年展现出强劲的增长态势，尤其是大财富管理赛道，成为券商业绩增长的重要驱动力。分析师高超和卢崑指出，券商在财富管理转型中持续深化，代销金融产品收入同比高增，公募基金业务线利润贡献显著提升，资管业务也在积极转型，以适应净值化管理趋势。整体来看，行业具备短期弹性和长期成长性，投资价值凸显。

主要观点

• 大财富管理赛道盈利高增：2021年30家上市券商大财富管理线条净利润同比增长31%，利润贡献占比达18%。资管和经纪业务是主要增长动力。
• 代销金融产品收入增长显著：2021年30家上市券商代销金融产品收入同比增长59%，占经纪业务比重达12.4%，利润贡献达4.4%。
• 公募基金业务线表现强劲：头部基金公司盈利增速强于行业平均，马太效应显著。2021年45家样本基金公司归母净利润同比增长39%，CR6提升至46%。
• 券商资管积极转型：集合资管规模同比增长75%，头部券商在主动管理能力方面具有一定优势。
• 基金投顾业务发展迅速：3家先行者基金投顾规模已超100亿元，头部券商在客户维护、产品体系和投顾团队建设方面具有相对优势。

关键信息

行业表现

• 2021年券商业绩延续增长，营收和净利润同比分别增长23%和31%。
• ROE持续上升，从2020年的8.69%增长至2021年的9.89%。
• 财富管理转型持续深化，代销金融产品收入增长显著，带动整体业绩提升。

代销金融产品

• 代销金融产品收入同比增长59%，占经纪业务比重提升至12.4%。
• 头部券商如中信证券、中金公司、广发证券等代销收入占经纪业务比重均超过10%。
• 代销金融产品利润贡献达4.4%，头部券商如方正证券、光大证券等表现突出。

公募基金业务

• 2021年45家样本基金公司归母净利润同比增长39%，CR6提升至46%。
• 头部基金公司如易方达、汇添富、广发基金等净利润增速和ROE均高于行业平均水平。
• 非货基金AUM集中度上升，偏股基金AUM集中度下降，反映市场分化。

券商资管转型

• 集合资管规模同比增长75%，达3.6万亿元。
• 头部券商如中信证券和中金公司在主动管理月均规模方面居行业前列。
• 投顾人员规模持续扩张，2021年全行业投顾人员达6.8万名，同比增长12%。

风险提示

• 股市波动可能对基金发行和保有规模产生不确定影响。
• 券商财富管理和资产管理利润增长可能不及预期。

推荐标的

• 渠道端龙头：东方财富
• 产品端头部公司：广发证券、东方证券
• 受益标的：兴业证券、长城证券

图表目录

• 图1：2021年30家上市券商归母净利润同比增长31%
• 图2：2021年ROE持续上升
• 图3：中信证券财富管理服务体系全面
• 图4：中信证券金融产品体系丰富
• 图5：2021Q4集合资管规模同比增长75%
• 图6：中信证券与中金公司券商资管主动管理月均规模居头部地位
• 图7：2021年基金公司净利润延续高增
• 图8：2021年基金公司净利润集中度保持上升
• 图9：2021年基金公司非货AUM集中度上升
• 图10：2021年基金公司偏股AUM集中度下降
• 图11：2021年三季度分化行情导致全年偏股AUM集中度下降
• 图12：2021年易方达非货基规模占比最高
• 图13：2021年广发基金非货基规模占比最高
• 图14：2021年汇添富非货基规模占比最高
• 图15：2021年华夏基金非货基规模占比最高
• 图16：2021年南方基金非货基规模占比最高
• 图17：2021年兴全基金公募基金为主
• 图18：博时基金规模分布相对均衡
• 图19：2021年东证资管以非货基为主
• 图20：2021年富国基金以非货基为主
• 图21：2021年景顺长城以非货基为主
• 图22：2021年营业收入/日均非货基AUM小幅下降
• 图23：2021年营业收入/日均偏股基金AUM有所下降

表格目录

• 表1：2021年券商业绩延续高增趋势
• 表2：30家上市券商代销金融产品收入同比增长59%
• 表3：基金投顾业务试点
• 表4：各券商试点积极发展投顾业务
• 表5：各券商从客户、产品、投顾团队三方面深化财富管理转型
• 表6：头部券商高净值客户数量相对较多
• 表7：2021年全行业投顾人员有68320名，同比增长12%
• 表8：2021年参控股公募基金贡献较高利润
• 表9：2021年券商资管表现分化明显
• 表10：头部基金公司在净利润增速与盈利能力方面优于平均水平
• 表11：基金公司非货AUM集中度上升
• 表12：基金公司偏股AUM集中度下降
• 表13：基金公司非货基规模占比最高
• 表14：基金公司偏股基规模占比最高
• 表15：基金公司非货基规模占比最高
• 表16：基金公司非货基规模占比最高
• 表17：基金公司非货基规模占比最高
• 表18：基金公司非货基规模占比最高
• 表19：基金公司非货基规模占比最高
• 表20：基金公司非货基规模占比最高
• 表21：基金公司非货基规模占比最高
• 表22：基金公司非货基规模占比最高
• 表23：基金公司非货基规模占比最高
• 表24：基金公司非货基规模占比最高
• 表25：基金公司非货基规模占比最高