20181023-东北证券-东方财富-300059.SZ-三季度业绩持续增长_表现优于行业_4页_1mb

报告摘要

东方财富（300059）公司点评报告总结

核心内容

东方财富（300059）于2018年10月23日发布2018年三季报，报告显示公司前三季度累计营收和归母净利润分别同比增长34.8%和75.0%，显示出强劲的业绩增长。尽管第三季度环比略有下滑，但公司整体仍保持优于市场预期的成长性。

主要观点

业绩表现：公司2018年前三季度累计营收23.79亿元，同比增长34.8%；累计归母净利润8.01亿元，同比增长75.0%；扣非后归母净利润7.91亿元，同比增长75.5%。Q3单季度营收和归母净利润分别同比增长10.8%和22.7%，但环比分别下降8.4%和5.9%。
业务增长：尽管各业务环比增速趋缓，但同比仍实现高增长。其中手续费及佣金净收入同比增长2.2%，但前三季度累计增速达27%；利息净收入同比增长39.3%，前三季度累计增速达55.7%。
财富管理转型：公司获得公募基金牌照，标志着其财富管理转型的重要一步。依托天天基金网的渠道优势和基金电商销售经验，公司有望从基金代销向自主发行公募基金产品转型。
盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为11.70亿元、14.94亿元和18.12亿元，EPS分别为0.23元、0.29元和0.35元，维持“增持”评级。
估值指标：公司2018年P/E为56.39倍，P/B为4.23倍，P/S为17.77倍，整体估值水平较高。

关键信息

财务摘要

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	2,352	2,547	3,667	4,805	5,923
归属母公司净利润（百万元）	714	637	1,170	1,494	1,812
每股收益（元）	0.17	0.15	0.23	0.29	0.35
资产负债率	64.92%	68.31%	67.42%	63.76%

股票数据

项目	数据
6个月目标价（元）	15.56
收盘价（元）	12.97
12个月股价区间（元）	10.03~17.09
总市值（百万元）	67,032
日均成交量（百万股）	300

业绩增长与业务结构

手续费及佣金净收入：Q3为2.8亿元，同比增长2.2%，环比下降3.6%；前三季度累计增长27%。
利息净收入：Q3为1.5亿元，同比增长39.3%；前三季度累计增长55.7%。
营业收入：Q3为3.14亿元，同比增长8.9%，环比下降9.0%；前三季度累计增长33.6%。

盈利能力指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	84.41%	92.12%	92.57%	92.77%
净利润率	25.01%	31.92%	31.09%	30.60%
营业收入增长率	8.29%	43.99%	31.03%	23.27%
净利润增长率	-10.77%	83.77%	27.64%	21.30%

估值指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
P/E（倍）	67.73	56.39	44.72	37.06
P/B（倍）	3.15	4.23	3.86	3.50
P/S（倍）	21.24	17.77	13.56	11.00
净资产收益率(%)	4.39%	7.52%	8.63%	9.43%

风险提示

资本市场景气度不及预期。

投资建议

公司未来成长性良好，预计2018-2020年归母净利润持续增长，EPS逐步提升，维持“增持”评级。

分析师简介

戴绍文：中央财经大学硕士，曾就职于中国太保（集团）、东方证券，现任东北证券非银金融行业分析师。
李森蔓：浙江大学学士、香港大学硕士，2018年加入东北证券，现任东北证券非银金融行业研究员。

投资评级说明

评级	定义
买入	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
增持	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
中性	未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
减持	未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
卖出	未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅限于本公司客户使用。报告信息来源于公开资料，本公司不对其准确性或完整性作出保证。报告内容仅反映发布当日的判断，不构成任何证券买卖建议，也不承诺投资者获利。本公司及其关联机构可能持有相关证券头寸并进行交易，但不会进行披露。本报告及内容仅限在本公司允许的范围内使用，并需注明发布人和发布日期。