20181030-东北证券-芒果超媒-300413.SZ-视频业务持续扩张_内容矩阵逐步深化_4页_1mb

芒果超媒（300413）公司动态报告总结

核心内容概览

芒果超媒（300413）是一家以视频业务为核心，致力于构建芒果生态内容平台的企业。公司通过持续扩张视频业务和深化内容矩阵，实现了显著的业绩增长。尽管第三季度利润出现下滑，但整体趋势仍保持向好。

主要观点

• 营收与利润增长显著：2018年1-9月，公司实现营收71.81亿元，同比增长24.79%；归母净利润8.13亿元，同比增长37.36%。其中，核心业务“快乐阳光”表现突出，实现营收40.10亿元，同比增长85.80%；净利润6.16亿元，同比增长103.72%。
• 视频业务强劲：互联网视频业务在2018年Q1-Q3实现增长125.36%，会员收入和广告收入分别增长128.82%和127.61%。芒果TV会员用户持续扩张，递延收益增长75.76%至1.98亿元。
• 内容矩阵深化：公司围绕“芒果独播+优质精选+精品自制”策略，推出多部优质内容产品，如《妻子的浪漫旅行》和《勇敢的世界》，成功引爆市场并获得高播放量。
• 费用率上升影响利润：Q3费用率高达32.33%，较Q2的18.54%明显上升，主要由于销售费用和管理费用分别增长60.93%和52.52%，反映公司在市场推广和内容投入方面的加大。
• 财务预测与估值：预计公司2018-2020年EPS分别为1.03元、1.23元和1.51元，对应PE分别为29倍、24倍和20倍，维持“买入”评级。
• 现金流与资产负债：Q3现金流净额为-5.99亿元，主要由于版权储备和内容开发的投入。公司前三季度预付账款和应收款项分别增长120.48%和59.24%。资产负债率从2017年的24.40%上升至2018年的70.82%，显示公司财务杠杆增加。

关键信息

财务表现

营收与利润增长分析

• Q3营收：21.96亿元，同比增长1.05%。
• Q3归母净利润：2.4亿元，同比下降18.39%。
• 毛利率：Q3为45.09%，环比提升11.02个百分点。

财务结构

现金流量表（亿元）

风险提示

• 侵权盗版风险
• 成本压力持续上升风险
• 技术更新风险

结论

芒果超媒在2018年前三季度展现出强劲的增长势头，尤其是核心视频业务，成为推动公司业绩增长的主要动力。虽然第三季度利润因费用率上升而下滑，但公司通过加大内容投入和市场推广，为未来增长奠定了坚实基础。财务预测显示公司未来三年EPS将持续增长，估值合理，维持“买入”评级。