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公司点评总结（R3）

核心内容

本报告为财信证券对芒果超媒（300413.SZ）的点评，发布于2026年4月28日，评级为增持，评级维持不变。报告分析了公司2025年全年及2026年第一季度的财务表现、业务发展及未来展望。

主要观点

• 广告与运营商业务修复：2025年广告收入同比增长11.43%，综艺客户数量保持长视频平台首位，单客贡献值行业领先。2026年第一季度广告业务继续保持较快增长。
• 会员业务承压：2025年会员收入同比下降9.75%，主要受重点影视剧排播节奏及播出效果影响。但通过精细化运营，用户基本盘保持稳定，2025年末有效会员规模达7560万。
• 内容矩阵拓展：公司持续加大内容投入，综艺优势巩固，剧集储备丰富，微短剧战略布局加速，2025年累计上线微短剧5137部，较上年增长超14倍。
• 财务表现：2025年公司实现营业收入138.13亿元，同比下降1.89%；归母净利润12.27亿元，同比下降10.06%；扣非归母净利润11.52亿元，同比下降29.93%。2026年第一季度营业收入同比增长6.35%，归母净利润同比下降47.37%，主要受公允价值变动损失及刚性成本影响。
• 盈利预测：预计公司2026年/2027年/2028年营业收入分别为143.26亿元/148.63亿元/154.28亿元，归母净利润分别为13.79亿元/14.71亿元/15.45亿元，对应EPS为0.74元/0.79元/0.83元，PE分别为26.51倍/24.85倍/23.66倍。
• 估值数据：2025年公司P/E为29.79倍，P/B为1.56倍，PE和P/B均呈下降趋势，显示公司估值逐步合理化。

关键信息

交易数据

• 当前价格：19.54元
• 52周价格区间：19.54-35.76元
• 总市值：36553.88百万元
• 流通市值：19964.02百万元
• 总股本：187072.08万股
• 流通股：102170.00万股

投资要点

• 广告与运营商业务持续向好，会员业务虽承压但用户基础稳定。
• 公司通过精细化运营、内容与算法协同，提升用户粘性。
• 微短剧战略推进迅速，内容矩阵逐步完善。
• 公司2026年第二季度综艺《乘风2026》热度指数达6.5亿，表现优异。

风险提示

• 长视频内容面临其他娱乐形态竞争加剧。
• 行业监管政策调整可能影响内容制作及变现模式。
• 广告招商、会员增长、AIGC技术应用不及预期。
• 税收优惠政策变化风险。

投资建议

• 公司具备内容优势，聚焦微短剧、中剧精品化及AI技术应用。
• 预计未来三年公司盈利稳步增长，维持“增持”评级。

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财务与估值数据摘要

营收与利润

每股指标

财务指标

资产与负债

投资评级系统说明

• 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%～15%。
• 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%～5%。
• 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

免责声明

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