> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司点评总结（R3） ## 核心内容 本报告为财信证券对**芒果超媒（300413.SZ）**的点评，发布于**2026年4月28日**，评级为**增持**，评级维持不变。报告分析了公司2025年全年及2026年第一季度的财务表现、业务发展及未来展望。 ## 主要观点 - **广告与运营商业务修复**：2025年广告收入同比增长11.43%，综艺客户数量保持长视频平台首位，单客贡献值行业领先。2026年第一季度广告业务继续保持较快增长。 - **会员业务承压**：2025年会员收入同比下降9.75%，主要受重点影视剧排播节奏及播出效果影响。但通过精细化运营，用户基本盘保持稳定，2025年末有效会员规模达7560万。 - **内容矩阵拓展**：公司持续加大内容投入，综艺优势巩固，剧集储备丰富，微短剧战略布局加速，2025年累计上线微短剧5137部，较上年增长超14倍。 - **财务表现**：2025年公司实现营业收入138.13亿元，同比下降1.89%；归母净利润12.27亿元，同比下降10.06%；扣非归母净利润11.52亿元，同比下降29.93%。2026年第一季度营业收入同比增长6.35%，归母净利润同比下降47.37%，主要受公允价值变动损失及刚性成本影响。 - **盈利预测**：预计公司2026年/2027年/2028年营业收入分别为143.26亿元/148.63亿元/154.28亿元，归母净利润分别为13.79亿元/14.71亿元/15.45亿元，对应EPS为0.74元/0.79元/0.83元，PE分别为26.51倍/24.85倍/23.66倍。 - **估值数据**：2025年公司P/E为29.79倍，P/B为1.56倍，PE和P/B均呈下降趋势，显示公司估值逐步合理化。 ## 关键信息 ### 交易数据 - 当前价格：19.54元 - 52周价格区间：19.54-35.76元 - 总市值：36553.88百万元 - 流通市值：19964.02百万元 - 总股本：187072.08万股 - 流通股：102170.00万股 ### 投资要点 - 广告与运营商业务持续向好，会员业务虽承压但用户基础稳定。 - 公司通过精细化运营、内容与算法协同，提升用户粘性。 - 微短剧战略推进迅速，内容矩阵逐步完善。 - 公司2026年第二季度综艺《乘风2026》热度指数达6.5亿，表现优异。 ### 风险提示 - 长视频内容面临其他娱乐形态竞争加剧。 - 行业监管政策调整可能影响内容制作及变现模式。 - 广告招商、会员增长、AIGC技术应用不及预期。 - 税收优惠政策变化风险。 ### 投资建议 - 公司具备内容优势，聚焦微短剧、中剧精品化及AI技术应用。 - 预计未来三年公司盈利稳步增长，维持“增持”评级。 ## 相关报告 1. 芒果超媒（300413.SZ）2025年三季报点评：内容投入加大，关注后续内容供给。 2. 芒果超媒（300413.SZ）2023年&2024Q1业绩点评：业绩符合预期，内容投入、所得税等导致Q1盈利下滑。 3. 芒果超媒（300413.SZ）2023业绩预告点评：Q4经营同比改善，全年扣非归母净利润符合预期。 ## 财务与估值数据摘要 ### 营收与利润 | 年份 | 营收（亿元） | 增长率(%) | 归母净利润（亿元） | 增长率(%) | |------|--------------|----------|---------------------|-----------| | 2024A | 140.80 | -3.75 | 13.64 | -61.63 | | 2025A | 138.13 | -1.89 | 12.27 | -10.06 | | 2026E | 143.26 | 3.71 | 13.79 | 12.35 | | 2027E | 148.63 | 3.75 | 14.71 | 6.69 | | 2028E | 154.28 | 3.80 | 15.45 | 5.02 | ### 每股指标 | 年份 | EPS（元） | DPS（元） | 每股经营现金流（元） | |------|----------|----------|-----------------------| | 2024A | 0.73 | 0.22 | -0.06 | | 2025A | 0.66 | 0.00 | 0.59 | | 2026E | 0.74 | 0.10 | 1.80 | | 2027E | 0.79 | 0.10 | 1.01 | | 2028E | 0.83 | 0.11 | 1.01 | ### 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 29.03% | 23.09% | 27.19% | 28.15% | 29.11% | | 销售净利率 | 9.54% | 8.85% | 9.48% | 9.75% | 9.87% | | ROE | 6.07% | 5.25% | 5.61% | 5.69% | 5.68% | | ROIC | 11.73% | 4.31% | 8.77% | 10.57% | 11.44% | | P/E | 26.79 | 29.79 | 26.51 | 24.85 | 23.66 | | P/B | 1.63 | 1.56 | 1.49 | 1.41 | 1.34 | ### 资产与负债 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 资产总计（亿元） | 325.30 | 331.72 | 347.05 | 361.98 | 377.65 | | 负债合计（亿元） | 100.00 | 97.53 | 101.09 | 103.47 | 105.96 | | 股东权益合计（亿元） | 225.30 | 234.19 | 245.96 | 258.51 | 271.69 | | 资产负债率 | 30.74% | 29.40% | 29.13% | 28.58% | 28.06% | ## 投资评级系统说明 - **增持**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%～15%。 - **买入**：投资收益率超越沪深300指数15%以上。 - **持有**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%～5%。 - **卖出**：投资收益率落后沪深300指数10%以上。 ## 免责声明 - 本报告风险等级为R3，仅供风险评级高于R3级的投资者使用。 - 本报告所载信息、建议及预测基于公开资料，不保证其准确性或完整性。 - 投资者应自行判断，本报告不构成投资建议，亦不承诺收益。 - 未经书面授权，不得以任何形式使用本报告内容。