5月宏观经济指标预测与6月政策前瞻：内需加速复苏-20200527-兴业研究-10页_729kb

内需加速复苏：2020年5月宏观经济指标预测与6月政策前瞻

核心内容

2020年5月的主要宏观经济数据将在6月10日前后发布。整体来看，内需有所改善，外需仍显低迷，物价水平回落。在此基础上，6月的政策走向将受到宏观经济数据、中美经贸关系以及流动性需求等因素的综合影响。

主要观点

• 内需改善，外需低迷：5月内需表现优于外需，消费和投资数据均有所回升，但出口仍面临下行压力。
• 物价回落：CPI同比预计下降至2.6%，PPI同比降幅扩大至-3.6%，反映全球需求疲软和国内供应改善。
• 政策宽松延续：尽管5月资金面边际收紧，但货币政策仍以逆周期调节为主，降准窗口或再次开启。
• 中美经贸关系变化：中美第一阶段协议的评估期临近，贸易框架小组会议可能引发政策调整和市场波动。
• 财政政策推动基建和地产投资：政府工作报告强调积极的财政政策，带动基建和地产投资回暖，固定资产投资降幅收窄。

关键信息

宏观经济指标预测

5月经济表现

• PMI：官方PMI为50.5%，较上月回落0.3个百分点，显示生产活动基本恢复，但新出口订单改善有限。
• 出口：5月出口同比为-7.0%，较上月下降10.5个百分点，显示海外疫情对出口的冲击仍未完全释放。
• 进口：5月进口同比为-8.0%，较上月回升6.2个百分点，主要受大宗商品跌幅收窄和中美贸易评估机制影响。
• 固定资产投资：5月固定资产投资同比为-6.1%，较上月提高4.2个百分点，受益于财政政策推动和基建、地产回暖。
• 社会消费品零售总额：5月社会消费品零售总额同比为-2.0%，较上月提高5.5个百分点，受益于“五一”假期拉动线上消费。
• 工业增加值：5月工业增加值同比为4.5%，较上月回升0.6个百分点，显示生产活动改善。
• PPI与CPI：PPI同比为-3.6%，较上月下降0.5个百分点；CPI同比为2.6%，较上月下降0.7个百分点，反映供需变化。

6月政策前瞻

• 货币政策：宽货币政策边际调整，DR007和NCD3M利率中枢略有上升，但货币政策仍以逆周期对冲为主，流动性有望保持充裕。
• 降准窗口：考虑到6月有7400亿MLF到期，且季末资金需求旺盛，降准窗口或再次开启。
• 中美经贸关系：中美贸易框架小组会议临近，可能引发政策调整和市场波动，需密切关注。

总结

5月中国经济呈现内需改善、外需低迷的格局，PMI、工业增加值、固定资产投资等指标均有所回升，但出口和进口仍面临下行压力。物价方面，CPI回落，PPI降幅扩大。6月政策层面预计保持宽松基调，货币政策仍以逆周期调节为主，同时需关注中美经贸关系的变化对市场的影响。