20181105-申万宏源-建筑周报_三季度行业景气度低点已过_基建央企现拐点信号_20页_1mb

建筑行业周报总结（2018年11月5日）

核心内容

2018年11月5日发布的申万宏源建筑周报指出，建筑行业在本周实现了 4.8% 的涨幅，跑赢沪深300指数 1.1%。尽管PMI数据不及预期显示经济下行压力，但国务院出台的基建补短板指导意见和习主席对民营经济的支持讲话，带动了基建板块的整体表现。

主要观点

• 行业景气度回升：三季度行业景气度低点已过，基建央企已现拐点信号，收入、利润降幅缩窄，预收款改善，收现比提升。
• 专业工程表现突出：专业工程收入增速提升至 43.6%，伴随制造业投资回暖，盈利能力同步提升。
• 政策转向利好：政策转向宽松后，基建投资预期改善，融资问题缓解，建筑上市公司业绩和估值有望迎来双重提振。
• 重点推荐标的：推荐基建组合（中国中铁、四川路桥、苏交科、中设集团）和专业工程（中国化学）及家装（东易日盛）。

关键信息

2018年前三季度行业数据

• 行业总收入：3.18万亿元，同比增长 9.0%
• 归属于母公司净利润：1004亿元，同比增长 10.3%
• 基建央企收入、利润降幅缩窄，预收款改善，收现比提升
• 专业工程收入增速继续提升，从17Q2至今呈现逐季加速态势

ROE及毛利率变化

• 建筑行业整体ROE同比下降 0.4个百分点 至 6.3%
• 专业工程ROE提升 0.8个百分点，国际工程提升 0.6个百分点，钢结构提升 0.3个百分点
• 行业整体毛利率提升 0.6个百分点，净利率微降 0.1个百分点

现金流情况

• 建筑行业上市公司经营性现金流净额剔除央企后同比有所改善
• 2018Q3整体经营性净现金流为 52亿元，同比少流入 15.9亿元
• 分季度收现比分别为 111% / 87% / 105%，较2017年同期变动 -3.4 / +3.6 / +5.4个百分点

重点推荐标的

基建组合

• 中国中铁：18年增长 15%，PE 9.4X，PB 1.0X，铁路建设市场占有率全国第一，建筑央企债转股第一单落地
• 四川路桥：18年增长 30%，PE 9.1X，PB 0.9X，精准扶贫标签，17年起新签订单大幅增长，业绩反转
• 苏交科：18年增长 20%，PE 14X，中国版的AECOM，战略清晰，年初订单高速增长，未来三年 20% 复合增长确定性高
• 中设集团：18年增长 33%，PE 13X，民营基建设计龙头之一，16年完成事业部制改革，员工激励全面提升，市场+细分领域拓展保障未来持续增长

专业工程

• 中国化学：18年增长 30%，PE 14X，17年国内订单实现 65% 增长，海外项目开工率提升，18年1-9月收入增长 41% 超预期，验证高景气

家装行业

• 东易日盛：18年增长 26%，PE 16X，家装行业龙头集中度提升，公司传统家装保持稳定增长，现金流好，标准化家装模式转换后步入正轨

市场表现

• 周涨幅：建筑行业涨幅 4.81%，跑赢沪深300，但跑输创业板
• 子行业表现：基建央企、设计咨询和基建民企表现较好，周涨幅分别为 7.26%、6.21%、5.51%
• 个股表现：涨幅前五为山鼎设计、中国核建、苏交科、中国铁建、龙元建设，跌幅前五为合诚股份、乾景园林、岭南股份、柯利达、美尚生态

行业及公司近况

政策变化

• 国务院发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，鼓励通过发行公司信用类债券、转为合规的PPP等市场化方式开展后续融资
• 习主席召开民营企业座谈会，强调解决融资难、融资贵问题，支持民营经济发展

公司动态

• 中国中铁：前三季度营收 4934亿元，净利润 130亿元
• 苏交科：前三季度营收 47亿元，净利润 3.66亿元
• 中国化学：前三季度营收 536亿元，净利润 16.3亿元
• 岭南股份：前三季度营收 57.1亿元，净利润 5.72亿元
• 铁汉生态：前三季度营收 63亿元，净利润 3.64亿元
• 东易日盛：前三季度营收 18.1亿元，净利润 1.72亿元

大事提醒及宏观日历

• 解禁预告：未来三个月内，多个公司有股份解禁，包括美丽生态、中材国际、神州长城等
• 股东大会安排：多个公司将在下周召开股东大会，包括精工钢构、北新路桥、弘高创意等
• 宏观数据发布：9月官方制造业PMI为 50.80，非制造业PMI商务活动指数为 54.90，外债余额为 18,705亿美元，外汇储备为 30,870.25亿美元