20180903-申万宏源-建筑周报_专业工程上半年业绩表现较好_关注四季度基建板块投资机会_20页_1mb

建筑行业2018年8月27日至8月31日周报总结

核心内容概览

2018年8月27日至8月31日期间，建筑行业整体涨幅为-1.3%，跑输沪深300指数1.6%。子行业中专业工程、基建央企和设计咨询表现相对较好。尽管2018年上半年建筑行业受到紧信用和PPP规范影响，整体收入和净利润增速放缓，但毛利率有所提升，资产减值改善，且部分子行业如专业工程、钢结构和装饰幕墙的现金流表现较好。

主要观点

1. 行业整体表现

• 收入与净利润增速放缓：2018年上半年建筑行业实现营业收入2.10万亿元，同比增长10.8%；归属于母公司所有者净利润688亿元，同比增长13.3%。
• 毛利率提升：行业总体毛利率同比提升0.4个百分点，净利率提升0.1个百分点，主要得益于投资类高毛利业务占比提升。
• 现金流改善：剔除央企后，行业整体经营性现金流净额同比有所改善，专业工程板块表现尤为突出。

2. 子行业表现

• 专业工程：受益于制造业周期性盈利改善，收入增速达30%，同比提升22个百分点。
• 设计咨询：收入增速达40%，主要由于17年订单转化。
• 国际工程：表现最佳，毛利率提升2.1个百分点，北方国际和中材国际贡献显著。
• 基建央企：毛利率提升0.5个百分点，是行业整体毛利率改善的主要推动因素。

3. 市场与政策展望

• 政策转向宽松：基建投资预期显著改善，融资环境逐步好转，建议关注4季度基建方向。
• 地方融资平台改善：地方国企有望优先受益，推荐中国中铁、中国铁建、四川路桥、苏交科、中设集团等。
• 专业工程前景乐观：受益于制造业回暖，煤化工、石油化工等板块投资意愿加强，推荐中国化学。

关键信息

1. 行业数据

• 2018年上半年：行业营收2.10万亿元，净利润688亿元，增速分别为10.8%和13.3%。
• 2018Q2：营收1.16万亿元，同比增长8.2%；净利润413亿元，同比增长11.4%。
• 行业毛利率：Q1为10.8%，Q2为12.1%，同比分别提升0.4和0.5个百分点。
• 行业净利率：Q1为2.9%，Q2为3.6%，同比分别提升0.0和0.1个百分点。

2. 现金流情况

• 行业整体经营性现金流净额：上半年同比多流出518亿元，但剔除央企后同比多流入16.8亿元。
• 2018Q2：行业整体实现经营性净现金流252亿元，同比多流入140亿元，主要受益于央企、国企加强回款及专业工程景气度回升。

3. 重点公司表现

• 中国中铁：2018年营收增长15%，PE8.9X，PB1.0X，铁路建设市场占有率全国第一，债转股第一单落地。
• 中国铁建：2018年营收增长20%，PE7.5X，PB0.9X，基建央企全国布局，中西部基建优势明显。
• 四川路桥：2018年营收增长30%，PE9.6X，PB1.0X，精准扶贫标签，业绩反转。
• 苏交科：2018年营收增长20%，PE14X，中国版的AECOM，未来三年20%复合增长。
• 中设集团：2018年营收增长33%，PE13X，民营基建设计龙头，改革后增长动力足。
• 中国化学：2018年营收增长68%，PE14X，海外项目开工率提升，煤化工投资热情高。

4. 个股涨跌情况

• 涨幅前5名：中衡设计（13.6%）、东方新星（9.5%）、正平股份（4.8%）、蒙草生态（3.9%）、中国中冶（2.9%）。
• 跌幅前5名：东方园林（-23.4%）、棕榈股份（-18.9%）、建艺集团（-14.9%）、神州长城（-12.4%）、杭萧钢构（-10.3%）。

公司动态

1. 重点公司业绩

• 中国铁建：上半年营收3090亿元，同比增长6.93%；归母净利润80.1亿元，同比增长22.8%。
• 中国中铁：上半年营收3145亿元，同比增长5.27%；归母净利润95.5亿元，同比增长23.9%。
• 四川路桥：上半年营收155亿元，同比增长16.7%；归母净利润4.78亿元，同比增长27.5%。
• 苏交科：上半年营收增长20%，PE14X，员工持股计划完成。
• 中设集团：上半年营收增长33%，PE13X，改革后员工激励提升，市场拓展良好。
• 中国化学：上半年营收增长68%，PE14X，海外项目开工率提升，煤化工投资意愿加强。
• 龙元建设：上半年营收增长25.8%，归母净利润增长69.6%，业绩表现强劲。

行业动态

1. 宏观政策与市场

• 西部大开发：上半年GDP增速7.4%，高于全国增速0.6%；固定资产投资同比增长2.3%，比1-6月回落1.1个百分点。
• “一带一路”：中国企业在非洲新增约3万公里公路、8500万吨港口吞吐能力等，项目推进显著。
• 地方融资改善：2018年1-7月地方债务限额增加2.18万亿元，以支持地方重大项目融资需求。

2. 行业投资趋势

• 基建投资预期改善：政策转向宽松，融资环境逐步改善，建议关注4季度基建板块。
• 专业工程受益制造业回暖：石油炼化、化工投资回暖，推荐中国化学、东华科技等。

未来展望

• 基建板块：后续重点跟踪信贷与专项债投放，推荐中国中铁、中国铁建、四川路桥、苏交科、中设集团。
• 专业工程板块：受益制造业投资回暖，推荐中国化学。
• 家装板块：龙头集中度提升，推荐东易日盛。
• 国际工程板块：估值低，安全边际高，推荐中材国际、中工国际、北方国际。

总结

2018年建筑行业整体表现承压，但部分子行业如专业工程、基建央企和设计咨询表现较好。政策转向宽松为行业带来新的投资机会，特别是基建和专业工程领域。建议投资者关注中国中铁、中国铁建、四川路桥、苏交科、中设集团、中国化学等核心标的，同时留意行业政策变化和项目落地情况。