建筑行业2018年三季报回顾总结_基建央企现拐点信号_专业工程景气度继续验证_36页-1mb

报告摘要

2018年前三季度，建筑行业上市公司整体收入和净利润增速放缓，但随着政策转向，基建投资加速，行业景气度逐步回升。专业工程板块表现突出，收入和利润增速显著提升，成为行业复苏的主要驱动力。同时，行业毛利率有所改善，但净利率略有下滑，整体ROE下降0.4个百分点，主要受基建和生态园林板块拖累。

行业整体表现：
2018年前三季度，建筑行业实现营业收入3.18万亿元，同比增长9.0%；归属于母公司所有者净利润1004亿元，同比增长10.3%。
三季度单季营收1.09万亿元，同比增长5.6%；单季净利润316亿元，同比增长4.3%。
行业整体毛利率同比提升0.6个百分点，净利率下滑0.1个百分点。
专业工程板块：
专业工程收入增速提升28.2个百分点至43.6%，受益于制造业投资回暖。
专业工程ROE提升0.8个百分点，成为行业毛利率改善的主要贡献者。
基建板块：
基建央企、国企、民企及生态园林板块均受到紧信用和PPP规范清理的影响，ROE有所下滑。
但随着政策转向，预计四季度将有所好转。
现金流情况：
2018年前三季度建筑行业上市公司经营性现金流净额剔除央企后有所改善。
三季度整体实现经营性净现金流52亿元，同比少流入15.9亿元，主要由于央企拿地支出增加。
政策影响：
7月底政策转向，基建投资预期改善，融资环境逐步宽松，有助于建筑行业业绩和估值的双重提振。

行业景气度回升：
专业工程板块收入增速持续提升，验证行业景气度回升。
基建央企板块在三季度已现拐点信号，收入和利润增速降幅缩窄。
预期差分析：
多数公司前三季度收入和净利润增速低于全年市场一致预期，但专业工程板块表现较好，收入增速超过预期。
基建央企和装饰幕墙板块在细分行业中表现相对较好。
ROE变化：
行业整体ROE同比下降0.4个百分点至6.3%，其中基建央企、国企、生态园林和装饰幕墙板块拖累较大。
专业工程ROE提升0.8个百分点，国际工程和钢结构板块也有不同程度提升。
毛利率变化：
行业整体毛利率提升0.6个百分点，主要得益于基建央企板块毛利率提升0.7个百分点。
专业工程、国际工程和设计咨询板块毛利率有所下滑，其中专业工程板块因竞争加剧导致利润空间缩小。
现金流改善：
剔除央企影响后，行业经营性现金流净额有所改善，三季度收现比提升至105%。