> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 建筑行业 2025 年报及 2026 年 1 季报总结 ## 核心内容 ### 行业整体表现 - **营业收入**：2025年SW建筑板块营业收入为8.2万亿元，同比-6.1%；2026Q1单季度营业收入为1.82万亿元，同比-6.1%。 - **归母净利润**：2025年归母净利润为1312亿元，同比-23.6%；2026Q1归母净利润为391亿元，同比-15.2%。 - **现金流**：2025年经营性现金流净额为1770亿元，同比多流入658亿元；2026Q1经营性现金流净额为-4506.53亿元，同比多流出64.1亿元。 - **毛利率**：2025年综合毛利率为10.8%，同比-0.1pct；2026Q1毛利率为9.1%，同比-0.1pct。 - **资产结构**：2025年资产负债率为77.8%，同比+0.9pct；两金（应收账款及应收票据、存货及合同资产）占流动资产比例为67.6%，同比+0.79pct。 ### 分板块表现 - **房建板块**：2025年营收同比-8.4%，归母净利润同比-26.5%，扣非净利润同比-36.2%；2026Q1营收同比-6.1%，归母净利润同比-8.5%。 - **基建市政工程板块**：2025年营收同比-3.3%，归母净利润同比-21.2%；2026Q1营收同比-6.5%，归母净利润同比-14.4%。 - **化学工程板块**：2025年营收同比+1.6%，归母净利润同比+13.5%。 - **其他专业工程板块**：2025年营收同比-16.4%，归母净利润同比-69.2%。 ## 主要观点 ### 央企表现 - **营收与利润**：八大建筑央企2025年营收同比-4.5%，归母净利润同比-22.2%；2026Q1营收同比-6.5%，归母净利润同比-14.4%。 - **海外业务**：2025年海外新签增速达12.9%，2026Q1海外新签增速达10.0%。 - **现金流与分红**：经营性现金流同比多流入496亿元，分红率提升，中国建筑、中国交建、中国能建分红率分别达29%、22%、22%。 - **减值影响**：2025年计提减值损失同比增加约239亿元，对业绩形成较大压力。 ### 地方国企表现 - **业务分化**：基建业务优于房建业务，四川路桥、新疆交建等优质区位公司表现稳健。 - **股东支持**：地方国企通过并购和新产业布局，推动业绩增长。 - **现金流**：2025年经营性现金流多流入145.9亿元，自由现金流多流入314.5亿元。 - **财务指标**：资产负债率83.6%，同比-0.69pct；两金占流动资产比例72.4%，同比+1.05pct。 ### 国际工程表现 - **海外营收占比**：2025年平均海外营收占比达51.4%，同比+6.1pct。 - **毛利率与现金流**：2025年综合毛利率为16.3%，同比+0.2pct；2026Q1毛利率为16.3%，同比-1.1pct。 - **业绩承压**：2025年国际工程公司营收同比-6.2%，归母净利润同比-14.8%；2026Q1营收同比-12.0%，归母净利润同比-28%。 - **人民币升值影响**：26Q2汇兑损失或继续拖累业绩，但长期看好海外业务占比提升带来的毛利率和现金流改善。 ## 关键信息 ### 投资建议 1. **洁净室板块**：推荐柏诚股份、深桑达A。 2. **低估值、高股息防御品种**：推荐中材国际、中国建筑、中石化炼化工程等。 3. **能源安全相关**：关注煤化工及海上油气模块，推荐利柏特，关注博迈科。 ### 风险提示 - 公司订单不及预期 - 项目推进放缓 - 基建投资不及预期 ## 重点公司财务分析 | 股票简称 | 股票代码 | 货币 | 最新收盘价 | 评级 | 合理价值（元/股） | EPS（元） | PE（x） | EV/EBITDA（x） | ROE（%） | |----------|----------|-----|------------|------|------------------|----------|--------|----------------|---------| | 中国建筑 | 601668.SH | CNY | 4.91 | 买入 | 5.41 | 0.90 | 5.46 | 5.58 | 7.20 | | 中国交建 | 601800.SH | CNY | 7.01 | 买入 | 9.62 | 0.96 | 7.30 | 6.94 | 4.80 | | 中国铁建 | 601186.SH | CNY | 6.75 | 买入 | 8.89 | 1.27 | 5.31 | 5.27 | 4.90 | | 中国电建 | 601669.SH | CNY | 5.59 | 买入 | 7.37 | 0.67 | 8.34 | 7.87 | 6.30 | | 中国能建 | 601868.SH | CNY | 2.83 | 买入 | 3.38 | 0.23 | 12.30 | 11.79 | 7.20 | | 中国化学 | 601117.SH | CNY | 8.60 | 买入 | 11.66 | 1.17 | 7.35 | 6.67 | 9.80 | | 山东路桥 | 000498.SZ | CNY | 5.54 | 买入 | 7.72 | 1.59 | 3.48 | 3.40 | 8.70 | | 隧道股份 | 600820.SH | CNY | 5.94 | 买入 | 7.54 | 0.75 | 7.92 | 7.33 | 6.30 | | 四川路桥 | 600039.SH | CNY | 8.19 | 买入 | 10.51 | 0.88 | 9.31 | 9.10 | 13.90 | | 浙江交科 | 002061.SZ | CNY | 3.89 | 买入 | 4.50 | 0.54 | 7.20 | 6.59 | 8.40 | | 鸿路钢构 | 002541.SZ | CNY | 19.41 | 买入 | 25.73 | 1.29 | 15.05 | 12.36 | 8.20 | | 精工钢构 | 600496.SH | CNY | 4.15 | 买入 | 4.65 | 0.36 | 11.53 | 10.12 | 7.40 | | 中材国际 | 600970.SH | CNY | 9.33 | 买入 | 14.17 | 1.18 | 7.91 | 7.35 | 12.70 | | 中钢国际 | 000928.SZ | CNY | 6.50 | 买入 | 7.75 | 0.57 | 11.40 | 10.32 | 9.00 | | 中工国际 | 002051.SZ | CNY | 10.12 | 买入 | 9.44 | 0.30 | 33.73 | 31.62 | 3.10 | | 北方国际 | 000065.SZ | CNY | 12.79 | 买入 | 18.73 | 1.04 | 12.30 | 10.93 | 8.80 | | 华电科工 | 601226.SH | CNY | 8.86 | 买入 | 9.32 | 0.27 | 32.81 | 27.69 | 6.70 | | 易普力 | 002096.SZ | CNY | 10.86 | 买入 | 17.70 | 0.83 | 13.08 | 11.80 | 12.10 | | 亚翔集成 | 603929.SH | CNY | 188.30 | 买入 | 182.00 | 7.28 | 25.87 | 20.81 | 52.90 | | 圣晖集成 | 603163.SH | CNY | 98.00 | 买入 | 45.92 | 1.70 | 57.65 | 40.83 | 13.80 | | 柏诚股份 | 601133.SH | CNY | 22.78 | 买入 | 27.74 | 0.79 | 28.84 | 19.14 | 12.70 | | 深桑达A | 000032.SZ | CNY | 17.34 | 增持 | 22.26 | 0.24 | 72.25 | 64.22 | 4.10 | | 太极实业 | 600667.SH | CNY | 9.59 | 增持 | 10.96 | 0.22 | 43.59 | 39.96 | 5.10 | | 利柏特 | 605167.SH | CNY | 17.49 | 买入 | 20.41 | 0.58 | 30.16 | 20.10 | 11.70 | | 金螳螂 | 002081.SZ | CNY | 5.90 | 买入 | 4.19 | 0.23 | 25.65 | 24.58 | 4.20 | | 中国建筑国际 | 03311.HK | HKD | 9.07 | 买入 | 11.25 | 1.65 | 4.81 | 4.76 | 11.40 | | 中石化炼化工程 | 02386.HK | HKD | 6.29 | 买入 | 8.12 | 0.52 | 10.59 | 9.50 | 7.00 | ## 行业评级 - **行业评级**：买入 - **前次评级**：买入 - **报告日期**：2026-05-05