建筑行业2025年报及2026年1季报总结_大建央企继续缩表_国际工程汇兑承压_洁净室_能化工程景气度持续_56页_1mb

建筑行业 2025 年报及 2026 年 1 季报总结

核心内容

行业整体表现

• 营业收入：2025年SW建筑板块营业收入为8.2万亿元，同比-6.1%；2026Q1单季度营业收入为1.82万亿元，同比-6.1%。
• 归母净利润：2025年归母净利润为1312亿元，同比-23.6%；2026Q1归母净利润为391亿元，同比-15.2%。
• 现金流：2025年经营性现金流净额为1770亿元，同比多流入658亿元；2026Q1经营性现金流净额为-4506.53亿元，同比多流出64.1亿元。
• 毛利率：2025年综合毛利率为10.8%，同比-0.1pct；2026Q1毛利率为9.1%，同比-0.1pct。
• 资产结构：2025年资产负债率为77.8%，同比+0.9pct；两金（应收账款及应收票据、存货及合同资产）占流动资产比例为67.6%，同比+0.79pct。

分板块表现

• 房建板块：2025年营收同比-8.4%，归母净利润同比-26.5%，扣非净利润同比-36.2%；2026Q1营收同比-6.1%，归母净利润同比-8.5%。
• 基建市政工程板块：2025年营收同比-3.3%，归母净利润同比-21.2%；2026Q1营收同比-6.5%，归母净利润同比-14.4%。
• 化学工程板块：2025年营收同比+1.6%，归母净利润同比+13.5%。
• 其他专业工程板块：2025年营收同比-16.4%，归母净利润同比-69.2%。

主要观点

央企表现

• 营收与利润：八大建筑央企2025年营收同比-4.5%，归母净利润同比-22.2%；2026Q1营收同比-6.5%，归母净利润同比-14.4%。
• 海外业务：2025年海外新签增速达12.9%，2026Q1海外新签增速达10.0%。
• 现金流与分红：经营性现金流同比多流入496亿元，分红率提升，中国建筑、中国交建、中国能建分红率分别达29%、22%、22%。
• 减值影响：2025年计提减值损失同比增加约239亿元，对业绩形成较大压力。

地方国企表现

• 业务分化：基建业务优于房建业务，四川路桥、新疆交建等优质区位公司表现稳健。
• 股东支持：地方国企通过并购和新产业布局，推动业绩增长。
• 现金流：2025年经营性现金流多流入145.9亿元，自由现金流多流入314.5亿元。
• 财务指标：资产负债率83.6%，同比-0.69pct；两金占流动资产比例72.4%，同比+1.05pct。

国际工程表现

• 海外营收占比：2025年平均海外营收占比达51.4%，同比+6.1pct。
• 毛利率与现金流：2025年综合毛利率为16.3%，同比+0.2pct；2026Q1毛利率为16.3%，同比-1.1pct。
• 业绩承压：2025年国际工程公司营收同比-6.2%，归母净利润同比-14.8%；2026Q1营收同比-12.0%，归母净利润同比-28%。
• 人民币升值影响：26Q2汇兑损失或继续拖累业绩，但长期看好海外业务占比提升带来的毛利率和现金流改善。

关键信息

投资建议

1. 洁净室板块：推荐柏诚股份、深桑达A。
2. 低估值、高股息防御品种：推荐中材国际、中国建筑、中石化炼化工程等。
3. 能源安全相关：关注煤化工及海上油气模块，推荐利柏特，关注博迈科。

风险提示

• 公司订单不及预期
• 项目推进放缓
• 基建投资不及预期

重点公司财务分析

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2026-05-05