20180402-中国银河-亿帆医药-002019.SZ-年报跟踪_业绩增速符合预期_专科药品业务提速在即_14页_1mb

亿帆医药（002019）2017年报及2018年Q1业绩跟踪报告总结

核心内容

亿帆医药在2017年实现了稳健的业绩增长，全年营收43.73亿元，同比增长24.79%；归母净利13.05亿元，同比增长85.18%；扣非归母净利12.54亿元，同比增长76.95%。2017年第四季度表现尤为亮眼，营收和净利均实现大幅增长，分别达到13.08亿元和4.29亿元。

主要观点

1. 业务板块表现

• 医药业务：全年营收21.95亿元，同比增长0.69%，但受两票制影响，收入确认方式变化，增速有所下降。毛利率略有下降，但对利润无影响。
• 原料药业务：全年营收19.91亿元，同比增长76.88%，主要得益于泛酸钙价格大幅上涨。
• 高分子业务：营收1.87亿元，同比下降6.00%。

2. 血液肿瘤布局持续推进

• 公司已组建专业团队，专注血液及实体肿瘤业务，覆盖多个适应症，包括复方黄黛片、F-627等。
• F-627完成首个美国III期临床试验，达到主要终点，第二个III期临床试验计划2019Q1完成。
• 复方黄黛片在全国范围内进展迅速，已覆盖100家医院，计划9月底达215家。

3. 新进医保品种放量基础夯实

• 公司有12个新进医保独家品种，其中小儿金翘颗粒、皮敏消胶囊和妇阴康洗剂等已初步显现放量趋势，同比增速超过60%。
• 各省招标和挂网工作进展顺利，覆盖率达70%以上，预计很快完成全部导入。

4. F-627市场前景广阔

• 若以非劣效性上市，有望抢占Neulasta约25%的市场份额，销售额预计达9亿美元。
• 若达到优效性，将与Neulasta共同分享市场，进一步提升公司业绩。

5. 并购整合持续推进

• 收购NovoTek，增强国际化能力，丰富专科用药产品线。
• 收购沈阳圣元、辽宁圣元和四川凯京，进一步优化产品结构，确保独家品种销售权益。

6. 定增助力制剂板块升级和国际化

• 定增融资18.05亿元，用于高端制剂项目、收购健能隆股权及补充流动资金。
• 项目完成后，将提升研发实力，推动国际化战略。

7. 研发投入持续加大

• 报告期内研发投入4.45亿元，同比增长64.55%，研发人员达668人。
• 在研产品49个，涵盖大分子创新生物药、高品质仿制药、特色中药和维生素等，研发梯队丰富。

关键信息

• 业绩亮点：2017年净利润大幅增长，主要受益于原料药业务和医保品种放量。
• 市场拓展：公司正积极拓展国际市场，F-627在美国的临床试验进展顺利。
• 产品布局：公司通过并购和自主研发，丰富产品线，覆盖多个专科领域。
• 财务表现：2017年营收和净利均实现增长，但财务费用因汇兑损失大幅上升。
• 未来展望：预计2018-2020年净利润分别为10.25亿元、12.08亿元和14.64亿元，对应EPS为0.85元、1.00元和1.21元，PE分别为26倍、22倍和18倍。

投资建议

公司维持“推荐”评级，未来业绩有望持续增长，特别是在原料药和新进医保品种方面。F-627的临床进展及市场前景为公司带来显著增长潜力。

风险提示

• 新药研发不及预期
• 新进医保品种放量不及预期
• 原料药景气度不及预期

附录：主要财务指标（单位：亿元）

相关研究

1. 2018-02-28：亿帆医药业绩快报跟踪
2. 2018-01-26：F-627首个美国III期完成
3. 2017-11-03：收购NovoTek，扩充专科药品线
4. 2017-10-30：三季报点评，业绩进一步提速
5. 2017-08-29：半年报点评，中期业绩好于预期

联系信息

• 分析师：李平祝
• 电话：010-83574546
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• 执业证书编号：S0130515040001

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