20180427-中国银河-亿帆医药-002019.SZ-一季报跟踪_业绩增速符合预期_自产药品将进入高速成长期_9页_1mb

亿帆医药（002019.SZ）2018年一季报跟踪报告总结

核心内容

亿帆医药发布2018年第一季度业绩报告，显示公司业绩表现强劲，营收和净利润均实现大幅增长。公司同时发布了2018年半年度业绩预告，预计全年业绩将保持增长态势，但受到维生素B5价格下降和汇率影响，增速有所放缓。

业绩概览

• 营收：2018年1-3月实现营收12.53亿元，同比增长44.62%。
• 归母净利：实现3.25亿元，同比增长63.11%。
• 扣非归母净利：实现3.15亿元，同比增长75.20%。
• EPS：0.27元。
• 经营性现金流：同比增长291.12%，主要得益于销售收入和回款增加。
• 财务费用：同比增加287.10%，主要因汇率下降导致汇兑损失。
• 管理费用：同比增长44.62%，主要因研发费用增加。
• 营业外收入：同比减少84.92%，因政府补助减少。
• 营业外支出：同比增加69.20%，因捐赠支出增加。

主要观点

医药业务增长显著

• 医药业务净利润增速超过40%，但收入增速较低，主要受两票制影响。
• 公司新进医保品种前期工作已完成，即将进入高速增长阶段。
• 复方黄黛片已在27个省份中标，其他多个品种在20-24个省份中标，有望实现过亿销售额。
• 公司在推进新适应症拓展，如复方黄黛片治疗CML适应症的III期临床试验，预计2年内完成。

研发进展顺利

• F-627：美国第二个III期临床已全面铺开，预计2019Q3申报，已获批SPA，上市进程有望加快。
• F-652：美国Ⅱ期临床进展顺利，预计今年完成，同时推进孤儿药申报。
• F-889：已完成全部申报文件，将适时启动国内IND。
• A-337：已进入澳洲I期临床，是首个获批进入临床试验的免疫双抗体分子。
• A-319：急性淋巴细胞白血病适应症I期临床申报已获CFDA受理。
• A-329：处于临床前研究阶段。

三代胰岛素平台技术受让

• 公司以2.5亿元收购SUMMIT BIOTECH的三代胰岛素平台技术，可生产门冬胰岛素、赖脯胰岛素和甘精胰岛素。
• 技术验证结果显示该平台在发酵能力和胰岛素得率方面具有较强竞争优势。
• 此次收购有助于公司切入糖尿病用药领域，并推进国际化战略。

原料药业务表现

• 泛酸钙涨价影响存在滞后性，导致18Q1原料药业务保持较快增速。
• 原料药利润端增速超过70%，但受到汇率下降导致汇兑损失影响。
• 公司是国内泛酸钙产销龙头企业，全球市场占有率约40%-45%，具备较强竞争优势。

关键信息

• 投资建议：维持“推荐”评级，预计2018-2020年净利润分别为10.25/12.08/14.64亿元，对应EPS分别为0.85/1.00/1.21元，对应PE分别为25/21/17倍。
• 风险提示：新药研发不及预期、新进医保品种放量不及预期、原料药低景气度。

财务指标概览

附注

• 报告发布日期：2018年4月27日
• 分析师：李平祝
• 联系方式：lipingzhu@chinastock.com.cn
• 评级标准：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券对报告内容不承担任何责任。