航空11月数据点评总结
核心内容
2022年11月，各航空公司披露运营数据，显示国内航线业务量在疫情反复下仍迎来复苏前的深蹲，而国际航线则因复航加班持续推进，同比显著增长。进入12月后，随着“新十条”政策优化，国内线客运航班量迅速回升，国际航线也逐步恢复。分析师认为，航空业正逐步走出疫情影响，进入新的景气周期，具备显著上涨空间。
主要观点
- 国内航线复苏：12月14日国内线客运航班量恢复至7244班，较11月底不足3000班翻倍，恢复至2019年同期的60%以上。
- 国际航线增长：国际及地区航线日均航班量恢复至约200班，约为疫情前的8%。
- 春运预期：民航局设定春运期间单日最高航班量为13667班，其中国内客运航班不超过11667班，按2019年水平的88%恢复。随着各地达峰速度加快，春运的景气度或更多体现在票价上涨上。
- 中长期看好：分析师认为，经历三年疫情后，民航行业将进入新的景气周期，业绩有望全面创历史新高，票价改革和供需反转是推动因素。
- 估值空间：历史上民航业高景气时期，国有大航PE估值多在10倍以上，民营航司更高，显示市场对航空股的消费及成长属性认可。当前航空股估值尚未完全反映景气预期，仍有上涨空间。
关键信息
各航司11月运营数据表现
| 指标 |
国航 |
南航 |
东航 |
春秋 |
吉祥 |
| ASK同比2021 |
-26.2% |
-38.2% |
-43.2% |
-41.4% |
-45.8% |
| RPK同比2021 |
-22.7% |
-35.9% |
-36.7% |
-45.1% |
-43.2% |
| 旅客运输量同比2021 |
-28.6% |
-42.8% |
-41.4% |
-47.5% |
-49.2% |
| 客座率当期值 |
62.1% |
65.6% |
65.1% |
72.1% |
64.1% |
各航司1-11月累计数据表现
| 指标 |
国航 |
南航 |
东航 |
春秋 |
吉祥 |
| ASK同比2021 |
-38.0% |
-28.3% |
-40.7% |
-27.3% |
-37.5% |
| RPK同比2021 |
-43.5% |
-33.7% |
-44.7% |
-35.0% |
-44.1% |
| 旅客运输量同比2021 |
-45.0% |
-36.8% |
-47.0% |
-36.9% |
-45.9% |
| 客座率当期值 |
62.8% |
66.3% |
63.7% |
74.7% |
67.8% |
各航司11月国内线数据表现
| 指标 |
国航 |
南航 |
东航 |
春秋 |
吉祥 |
| ASK同比2021 |
-32.1% |
-42.6% |
-46.0% |
-41.4% |
-45.8% |
| RPK同比2021 |
-27.3% |
-40.5% |
-39.9% |
-45.8% |
-44.2% |
| 旅客运输量同比2021 |
-30.6% |
-44.4% |
-42.3% |
-47.5% |
-49.2% |
| 客座率当期值 |
64.9% |
66.4% |
65.3% |
72.5% |
64.8% |
各航司11月国际线数据表现
| 指标 |
国航 |
南航 |
东航 |
春秋 |
吉祥 |
| ASK同比2021 |
79.8% |
38.9% |
39.9% |
192.5% |
-82.2% |
| RPK同比2021 |
95.4% |
68.7% |
72.8% |
332.4% |
32.8% |
| 旅客运输量同比2021 |
123.6% |
101.5% |
109.7% |
300.4% |
75.8% |
| 客座率当期值 |
42.4% |
61.3% |
62.5% |
55.0% |
46.8% |
各航司11月地区线数据表现
| 指标 |
国航 |
南航 |
东航 |
春秋 |
吉祥 |
| ASK同比2021 |
-34.4% |
117.2% |
-24.1% |
-86.7% |
-47.4% |
| RPK同比2021 |
81.2% |
288.7% |
-8.9% |
-99.1% |
-17.6% |
| 旅客运输量同比2021 |
77.7% |
228.0% |
-8.2% |
-98.7% |
-18.2% |
| 客座率当期值 |
48.8% |
41.1% |
62.6% |
62.3% |
59.7% |
盈利预测与PE估值情况（数据截至2022-12-15）
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
2025E |
| 归母净利润（亿） |
-325.4 |
-96.2 |
82.0 |
239.9 |
| 利润率 |
-55.1% |
-10.1% |
5.3% |
11.6% |
| PE |
-5.2 |
-17.5 |
20.5 |
7.0 |
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
2025E |
| 归母净利润（亿） |
-224.5 |
-57.2 |
75.1 |
227.1 |
| 利润率 |
-24.3% |
-4.6% |
4.3% |
10.1% |
| PE |
-6.2 |
-24.3 |
18.5 |
6.1 |
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
2025E |
| 归母净利润（亿） |
-330.0 |
-86.1 |
71.6 |
177.8 |
| 利润率 |
-64.0% |
-10.1% |
5.2% |
9.8% |
| PE |
-3.3 |
-12.5 |
15.0 |
6.0 |
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
2025E |
| 归母净利润（亿） |
-21.1 |
1.1 |
29.1 |
47.9 |
| 利润率 |
-23.3% |
0.8% |
13.0% |
16.8% |
| PE |
-30.6 |
591.8 |
22.2 |
13.5 |
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
2025E |
| 归母净利润（亿） |
-36.1 |
-4.5 |
24.4 |
41.1 |
| 利润率 |
-43.5% |
-3.4% |
11.3% |
15.3% |
| PE |
-10.2 |
-81.6 |
15.2 |
9.0 |
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
2025E |
| 归母净利润（亿） |
-16.3 |
0.2 |
9.5 |
14.5 |
| 利润率 |
-51.4% |
0.4% |
10.5% |
13.3% |
| PE |
-10.4 |
792.6 |
17.7 |
11.6 |
风险提示
- 宏观经济超预期下滑
- 疫情反复
- 油价与汇率剧烈波动
- 安全事故
相关研究报告
- 《航空10月数据点评-国际航线显著增量，复苏之路或已开启》 ——2022-11-16
- 《航空9月数据点评-阶段性经营压力持续，仍看好长期前景》 ——2022-10-17
- 《航空8月数据点评-低基数下运营数据同比大增，期待国际线逐步放量》 ——2022-09-16
- 《航空7月数据点评-疫情扰动下呈现稳态，需求稳定复苏》 ——2022-08-16
- 《航空机场行业点评-防疫隔离期显著缩短，出行有望加速复苏》 ——2022-06-29
