20260509-国盛证券有限责任公司-电力25年报_26Q1总结_水电稳增_火电增利_绿电承压待算电破局_17页_2mb

报告摘要

2025年及2026年一季度，电力行业整体表现稳中有升，其中水电板块持续增长，火电板块盈利改善，新能源（含核电）板块则面临一定压力。电力行业在2025年全社会用电量同比增长5.0%，2026年一季度用电量同比增长5.2%。预计2026年全年用电量增长5%-6%，新能源装机规模有望首次超过煤电。

需求端：电力需求保持韧性，全社会用电量增长稳定。
供给端：预计2026年全年新增发电装机将超过4亿千瓦，太阳能装机规模将首次超过煤电。
用电量结构：
- 2025年火电、水电、核电、光、风发电量同比分别下降1.0%、上升2.8%、上升7.7%、上升24.4%、上升9.7%。
- 2026年一季度火电、水电、核电、光、风发电量同比分别上升3.7%、上升8.9%、下降3.8%、上升11.2%、下降2.9%。

煤价：2025年煤价中枢显著回落，2026年一季度煤价同环比仍承压。
- 2025年北港Q5500均价703元/吨，同比下降18.4%。
- 2026年一季度北港Q5500均价719元/吨，同比下降2.0%。
电价：水电价格受市场化因素影响较小，业绩增长较为稳定。

2025年：
- 沪深300指数上涨17.66%，中信电力及公用事业指数上涨5.54%，跑输沪深300指数12.12个百分点。
- 69家电力公司中，43家上涨，26家下跌。
- 涨幅前五：上海电力（125.24%）、华银电力（89.07%）、乐山电力（59.31%）、郴电国际（59.10%）、建投能源（53.36%）。
- 跌幅前五：国投电力（-18.65%）、川投能源（-17.38%）、广西能源（-15.85%）、申能股份（-13.75%）、华电B股（-12.00%）。
2026年一季度：
- 沪深300指数下跌2.98%，中信电力及公用事业指数上涨10.33%，跑赢沪深300指数13.31个百分点。
- 69家电力公司中，63家上涨，6家下跌。
- 涨幅前五：豫能控股（186.35%）、华电辽能（183.86%）、华电能源（151.46%）、金开新能（79.41%）、协鑫能科（68.04%）。
- 跌幅前五：上海电力（-5.84%）、华能国际（-4.02%）、国电电力（-2.78%）、华电国际（-2.42%）、电投产融（-0.93%）。

主动型基金：2026年Q1持仓占比为0.71%，同比降低0.66%，环比增加0.09%。
指数型基金：2026年Q1持仓占比为1.70%，同比降低1.19%，环比减少0.07%。
配置变动：
- 主动型基金增配前五：新天然气（+1.05%）、同兴科技（+0.48%）、立新能源（+0.47%）、川投能源（+0.37%）、黔源电力（+0.28%）。
- 主动型基金减配前五：福能股份（-1.12%）、京能电力（-0.27%）、中闽能源（-0.22%）、中国电力（-0.15%）、华能国际（-0.13%）。
- 指数型基金增配前五：陕西能源（+4.08%）、申能股份（+1.72%）、浙能电力（+0.89%）、川能动力（+0.67%）、上海电力（+0.54%）。
- 指数型基金减配前五：长江电力（-1.83%）、南网储能（-0.19%）、华电国际（-0.04%）、广州发展（-0.02%）、皖能电力（-0.02%）。

2025年：
- 总营收12157亿元，同比下降3.17%。
- 归母净利润751亿元，同比增长16.22%。
- 23家公司归母净利润增长，2家公司扭亏为盈，5家公司下降，1家公司转亏。
2026年一季度：
- 总营收2933亿元，同比下降0.03%。
- 归母净利润212亿元，同比下降0.19%。
- 17家公司归母净利润增长，2家公司扭亏为盈，1家公司减亏，11家公司下降。

2025年：
- 总营收1964亿元，同比增长0.83%。
- 归母净利润612亿元，同比增长8.71%。
- 9家公司归母净利润增长，2家公司下降，1家公司增亏。
2026年一季度：
- 总营收437亿元，同比增长4.42%。
- 归母净利润133亿元，同比增长17.24%。
- 8家公司归母净利润增长，1家公司减亏，3家公司下降，1家公司转亏。

2025年：
- 总营收3370亿元，同比增长4.97%。
- 归母净利润412亿元，同比增长4.05%。
- 12家公司归母净利润增长，2家公司扭亏为盈，3家公司减亏，16家公司下降，1家公司转亏。
2026年一季度：
- 总营收809亿元，同比增长2.93%。
- 归母净利润116亿元，同比下降16.89%。
- 6家公司归母净利润增长，1家公司扭亏为盈，2家公司减亏，22家公司下降，1家公司转亏，3家公司亏损扩大。