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报告摘要

出口再高增，持续性如何？【国盛宏观熊园团队】

核心内容

4月中国出口同比大幅增长 $14.1%$，超出市场预期，带动今年前4个月出口增速中枢显著抬升至 $14.5%$。出口增长主要由AI相关产品和新能源汽车拉动，同时，伊朗局势引发的企业提前囤货也对出口形成短期支撑。进口方面，4月同比增 $25.3%$，延续走高趋势，AI相关产品（如集成电路、自动数据处理设备）是主要拉动因素，但原油进口“价增量减”，反映出全球能源价格的高位运行。

主要观点

出口超预期增长
- 4月出口同比增 $14.1%$，与一季度基本持平，但较去年全年增速提升9.1个百分点。
- AI相关产品对出口贡献超50%，其中集成电路出口同比增 $99.6%$，自动数据处理设备增 $47.3%$，拉动整体出口约7个百分点。
- 新能源汽车出口增速提高，一季度我国自主新能源乘用车在海外市场份额达 $22%$，较去年同期提升10个百分点。
- 4月对美出口由负转正，同比增 $11.3%$，主因去年4月对等关税导致低基数效应；对欧盟、东盟、非洲、拉美等地区出口也偏强。
进口延续走高
- 4月进口同比增 $25.3%$，较一季度累计增速 $22.7%$进一步回升。
- AI相关产品（集成电路、自动数据处理设备）进口分别增 $54.7%$、 $90.6%$，合计拉动进口 $12.3$ 个百分点。
- 原油进口“价增量减”，进口额增 $13.2%$，但进口数量下降 $19.9%$，价格上升 $40.7%$，反映出霍尔木兹海峡封锁的影响。
未来展望
- 出口方面，AI产业链高景气度有望延续，带动机电产品出口增长；同时，高油价背景下，我国高耗能产品有望对能源进口依赖型国家形成替代。
- 进口增速中枢预计回落至 $10%-20%$ 之间，但原油价格高位运行及AI产品进口拉动，可能使全年进口增速中枢显著高于年初预期。
- 短期出口仍具韧性，需关注伊朗局势和美伊谈判进展。

关键信息

出口增长结构：AI相关产品（集成电路、自动数据处理设备）和汽车+锂离子蓄电池贡献近20%，劳动密集型产品出口边际改善。
进口增长结构：AI相关产品拉动明显，铜矿进口增 $38.4%$，原油进口“价增量减”。
贸易差额：4月贸易差额为 $848.2$ 亿美元，一季度月均贸易差额为 $881.1$ 亿美元。
PMI数据：4月我国PMI新出口订单升至扩张区间，反映出口需求回暖。
全球AI景气：2025年全球半导体销售额同比增 $62.5%$，创近25年新高；韩国出口增速高达 $40.5%$，远高于2025年的 $3.8%$。

分商品出口同比增速

行业	2026-04 (%)	2026-03 (%)
稀土	195	2
集成电路	100	85
自动数据处理设备及其零部件	48	38
肥料	47	45
汽车包括底盘	45	45
高新技术产品	40	30
未锻造的铝及铝材	32	8
机电产品	20	12
医疗仪器及器械	15	-2
总出口	12	-15
手机	8	-2
其他机电产品	8	-2
音视频设备及其零件	6	-3
塑料制品	6	-25
家用电器	6	-15
汽车零配件	4	-10
农产品	3	-5
纺织纱线、织物及制品	-1	-25
水海产品	-1	-20
服装及衣着附件	-1	-25
通用机械设备	-1	-15
液晶平板显示模组	-1	-10
家具及其零件	-1	-30
成品油（海关口径）	-1	-5
钢材	-1	-10
箱包及类似容器	-1	-20
玩具	-1	-30
粮食	-1	-10
船舶	-10	35
鞋靴	-15	-25
灯具、照明装置及类似品	-20	-30