> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电力行业2025年报及2026Q1总结 ## 核心内容概览 2025年及2026年第一季度，电力行业呈现以下特点： - **需求端**：全社会用电量持续增长，2025年同比增长5.0%，2026年一季度同比增长5.2%。 - **供给端**：预计2026年全年新增发电装机将超过4亿千瓦，太阳能装机规模有望首次超过煤电。 - **电价与成本**：2025年煤价显著回落，2026年一季度煤价仍承压，但整体成本低位支撑盈利。 - **基金持仓**：主动型基金持仓占比回升，指数型基金小幅回落，水核类公司获加仓。 - **业绩表现**：2025年电力板块降收增利，2026年一季度盈利小幅下滑，火电板块盈利转亏，水电稳步增长，新能源板块承压。 ## 主要观点 ### 1. 行情回顾 - **2025年**：沪深300指数上涨17.66%，中信电力及公用事业指数上涨5.54%，跑输沪深300指数12.12个百分点，行业排名25位。 - **2026年一季度**：沪深300指数下跌2.98%，中信电力及公用事业指数上涨10.33%，跑赢沪深300指数13.31个百分点，行业排名3位。 - **个股表现**：2025年43家公司上涨，26家公司下跌；2026年一季度63家公司上涨，6家公司下跌。 ### 2. 基本面分析 - **用电量**：2025年全社会用电量为103682亿千瓦时，同比增长5.0%；2026年一季度为25141亿千瓦时，同比增长5.2%。 - **发电量**：火电、水电、核电、光、风发电量同比分别增长-1.0%、+2.8%、+7.7%、+24.4%和+9.7%。 - **煤价**：2025年煤价中枢显著回落，2026年一季度同环比仍承压，北港Q5500均价为719元/吨，同比下跌14元/吨，环比下跌46元/吨。 ### 3. 基金持仓 - **主动型基金**：2026年Q1末持仓占比0.71%，同比降低0.66pct，环比25Q4增加0.09pct。 - **指数型基金**：2026年Q1末持仓占比1.70%，同比降低1.19pct，环比25Q4减少0.07pct。 - **配置变动**：主动型基金增配新天然气、同兴科技、立新能源等，减配福能股份、京能电力等；指数型基金增配陕西能源、申能股份等，减配长江电力、南网储能等。 ### 4. 业绩综述 - **2025年电力板块**：营业收入19576亿元，同比下降1.29%；归母净利润1896亿元，同比提升10.04%。 - **2026年一季度电力板块**：营业收入4682亿元，同比提升0.79%；归母净利润503亿元，同比下降0.79%。 - **火电板块**：2025年营业收入12157亿元，同比下降3.17%；归母净利润751亿元，同比提升16.22%。2026年一季度营业收入2933亿元，同比下降0.03%；归母净利润212亿元，同比下降0.19%。 - **水电板块**：2025年营业收入1964亿元，同比增长0.83%；归母净利润612亿元，同比增加8.71%。2026年一季度营业收入437亿元，同比提升4.42%；归母净利润133亿元，同比提升17.24%。 - **新能源板块**：2025年营业收入3370亿元，同比增长4.97%；归母净利润412亿元，同比增长4.05%。2026年一季度营业收入809亿元，同比增长2.93%；归母净利润116亿元，同比下降16.89%。 ## 关键信息 - **需求端韧性**：全社会用电量保持增长，火电、水电、核电、光、风发电量增速有所提升。 - **成本影响**：2025年煤价显著回落，2026年一季度煤价仍承压，但整体成本低位支撑盈利。 - **行业排名**：2025年电力行业排名25位，2026年一季度排名3位，表现优于其他行业。 - **区域分化**：火电盈利转亏，水电稳步增长，新能源板块承压。 - **政策支持**：算电协同政策持续推进，绿电消纳与盈利稳定可期。 ## 投资建议 - **关注算电协同相关标的**：涪陵电力、晶科科技、金开新能、甘肃能源。 - **关注调节价值凸显&红利化火电企业**：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、宝新能源、申能股份、陕西能源。 - **关注优质风光资产**：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源。 - **把握水核防御**：长江电力、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核。 - **燃气板块**：建议关注盈利修复同时稳定分红的优质城燃企业，如新奥能源、昆仑能源、华润燃气。 ## 风险提示 - 原料价格超预期上涨 - 项目建设进度不及预期 - 电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期