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京东集团-SW（09618HK）2024Q3财报分析：业绩超预期，利润率持续改善

核心亮点：
本季京东实现收入2604亿元，同比增长51%。分业务看，京东零售、京东物流、新业务收入分别为2250亿、444亿、50亿元，增速分别为61%、66%、-257%。按类型划分，商品收入与服务收入分别为2046亿、558亿元，同比增长48%、65%。Non-GAAP归母净利润达132亿元，同比增长24%，Non-GAAP净利润率达51%。

京东零售：品类扩张与利润改善

京东零售收入2250亿元，增长61%。特别亮点包括：

• 带电品类收入增长27%，“以旧换新”政策成效显著。
• 日用百货收入同比增长80%，尤其商超、服装、运动户外品类实现两位数增长。
• 平台及广告服务收入增长63%，持续吸引第三方商家入驻，丰富商品种类，提升高毛利业务占比，优化利润结构。

京东物流：经营效率显著提升

京东物流本季收入同比增长66%，经营利润率大幅提升至47%，较去年同期的7%大幅提高，主要受益于运营效率优化和规模效应释放，重申“增持”评级。

盈利能力与展望

Non-GAAP归母净利润率为51%，处于高水平。报告强调，规模效应和品类结构优化将持续推动利润率提升。预测2024-2026年收入分别为11363亿、11979亿、12600亿元，Non-GAAP归母净利分别为418亿、465亿、5115亿元。目标市值约为4653亿元，对应40美元/股和157港币的目标价，维持“增持”评级。

风险提示

关注平台商家生态发展、消费者意愿波动、创新业务亏损扩大及超预期资本投入等风险因素。📈

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