20230310-浦银国际证券-京东集团-SW-09618.HK-利润改善优于预期_百亿补贴建立低价心智_5页_1mb

报告摘要

收入增长放缓，但利润改善显著
京东2022年第四季度（4Q22）收入为2954亿元人民币，同比增长7.1%，符合市场预期。毛利率提升0.6个百分点至14.1%，调整后净利润达到76亿元，高于市场预期的55亿元，调整后净利率改善1.3个百分点至2.6%。
零售业务增速放缓，物流业务表现亮眼
京东零售业务收入同比增长3.6%，略低于市场预期3%。相比之下，物流及其他服务收入同比增长75.1%，远超市场预期，显示其在物流板块的强劲增长势头。
百亿补贴计划推动低价心智建设
京东近期推出百亿补贴计划，旨在建立“每日低价”的用户心智，缓解大促期间的供应链压力。首月投入10亿元人民币，但分析师对计划持谨慎观望态度，建议关注用户回流、新增及ARPU等关键指标。
目标价调整，估值预期下降
鉴于竞争格局变化，浦银国际下调了2023E和2024E收入预测，分别下调7%和8%。基于SOTP估值模型，将目标价调整为205港元（港股）和53美元（美股），对应2023E和2024E年市盈率分别为21倍和16倍。

浦银国际对京东及其他互联网行业公司进行了比较，包括阿里巴巴、拼多多、唯品会、哔哩哔哩、美团、快手等。京东在电商行业中表现稳健，其目标价和评级均显示出对公司的积极预期。

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