20220624-天风证券-华锐转债_知名的硬质合金切削刀具制造商_申购建议_积极参与申购_9页_795kb

华锐转债申购与基本面分析总结

核心内容概述

华锐转债是华锐精密发行的可转换公司债券，发行规模为4亿元，债项与主体评级均为A+/A+级，转股价为130.91元。截至2022年6月21日，其转股价值为98.98元，平价低于面值，市场预计给予约26%的溢价，上市价格可能在125元左右。分析师建议积极参与申购。

主要观点与关键信息

1. 转债发行与申购分析

• 发行规模与评级：华锐转债发行规模为4亿元，评级为A+/A+，属于新发行转债的一般水平。
• 转股价与转股价值：转股价为130.91元，截至2022年6月21日的转股价值为98.98元。
• 票息与到期补偿利率：各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率为13%。
• 债底保护：按6年期A+级中债企业到期收益率8.79%计算，债底为73.08元，纯债价值较低。
• 中签率预测：网上申购规模为0.96亿元，单户申购上限为100万元，假设账户数量在1050-1150万户之间，中签率预计为0.0008% - 0.0009%。
• 摊薄压力：若全部转股，对总股本的摊薄压力为6.94%，对流通股本的摊薄压力为12.36%。

2. 华锐精密基本面分析

• 公司简介：华锐精密是国内知名的硬质合金切削刀具制造商，主要产品包括车削刀片、铣削刀片和钻削刀片，分别占2021年营收的67.26%、29.80%和2.58%。
• 行业背景：公司产品广泛应用于汽车、轨道交通、航空航天、精密模具等领域。全球切削刀具市场规模持续扩大，中国刀具消费占比逐步提升，预计2030年将达37%。
• 财务表现：
  • 2022年一季度营业收入1.34亿元，同比上升22.32%。
  • 归母净利润0.397亿元，同比上升15.68%。
  • 毛利率为48.53%，同比减少3.07个百分点。
  • 经营活动产生的现金流量净额为0.1975亿元，同比增长41.73%。
• 估值水平：截至2022年6月21日，公司PE（TTM）为34倍，在行业处于较高水平，但历史来看估值处于较低位置。
• 风险提示：
  • 技术升级迭代风险
  • 人才流失风险
  • 增材制造对传统加工方式的替代风险
  • 市场竞争风险
  • 原材料价格波动风险
  • 主要经销客户流失风险
  • 应收款项增长较快的风险
  • 公司无股权质押风险

3. 募投项目分析

• 募投项目：本次可转债募集资金4亿元，用于以下项目：
  • 精密数控刀体生产线建设项目：投资总额1.99亿元，拟投入1.6亿元，预计新增精密数控刀体产品50万件。
  • 高效钻削刀具生产线建设项目：投资总额1.53亿元，拟投入1.2亿元，预计新增高效钻削刀具140万支。
  • 补充流动资金：拟投入1.2亿元，用于日常运营。
• 战略意义：募投项目旨在完善产品布局，提高产品性能，增强市场竞争力，满足终端客户整体用刀需求。

结论与建议

• 投资建议：基于当前市场环境和转债估值，建议积极参与华锐转债申购。
• 风险提示：需关注技术迭代、市场竞争、原材料价格波动等风险，以及可转债价格波动甚至低于面值的风险。

行业与市场前景

• 行业景气度：随着制造业转型升级，数控刀具市场持续增长，预计2030年中国刀具市场规模将达到631亿元。
• 国产替代：国内刀具企业逐步替代进口产品，进口依赖度下降，国产刀具性价比优势显著。
• 下游需求：汽车、航空航天、通用机械等行业的发展将带动切削刀具需求增长。

总结

华锐转债具备一定的投资价值，市场对其给予较高溢价预期。公司作为国内硬质合金切削刀具制造商，技术实力较强，产品覆盖广泛，行业前景良好。尽管存在一定的风险，如技术迭代、市场竞争等，但整体基本面稳健，建议投资者积极参与申购。