20170821-国开证券-流动性每周观察_13页_1mb

流动性每周观察（20170820）总结

核心内容概述

本报告分析了2017年8月21日当周中国及全球市场流动性状况、利率变化以及人民币汇率走势，结合央行货币政策操作与市场预期，对后续资金面及汇率趋势进行了展望。

一、公开市场操作及货币政策跟踪

主要观点

• 央行本周加大流动性投放力度，以对冲短期流动性紧张。
• 本周到期资金总额为9,675亿元，其中逆回购6,000亿元，MLF 2,875亿元，国库现金定存800亿元。
• 央行共投放逆回购7,100亿元及MLF 3,995亿元，实现净投放1,420亿元。
• 下周资金到期规模为7,500亿元，资金面将维持紧平衡状态。

关键信息

• 图1：央行本周公开市场（不含MLF操作）净投放1,100亿元。
• 图2：年初以来资金投放（含MLF操作）呈现紧平衡趋势。
• 表1：本周资金投放与回笼情况，净投放为2,220亿元。
• 表2：下周资金到期情况，总额为7,500亿元。

二、市场利率

主要观点

• 当周流动性紧张导致市场利率大幅上升，尤其是短期利率。
• 金融机构预期谨慎，进一步加剧了流动性压力。
• 随着DR007表现稳定，流动性将逐步向紧平衡收拢。

关键信息

• 银行间市场利率：R001、R007、R014、R1M等品种利率上涨幅度在17.0bp至68.5bp之间。
• 交易所市场利率：上涨幅度更大，达100bp以上。
• DR007：本周上涨3.4bp，维持稳定，显示央行对市场利率的控制力。
• 国债收益率：1年期与10年期国债收益率分别回落0.4bp与2.1bp。
• 票据直贴利率：6个月票据直贴利率上涨5bp，连续第二周上升。
• 同业存单发行利率：1个月、3个月、6个月发行利率分别上涨10.0bp、5.4bp、8.8bp。
• 表3：各品种利率波动情况，显示流动性紧张对市场利率的冲击。

三、人民币汇率

主要观点

• 人民币汇率结束五连涨，小幅下跌。
• 人民币对美元即期汇率与中间价均贬值0.2%，离岸人民币汇率小幅下跌0.1%。
• 美元兑人民币即期询价日均成交量同比大增43.4%，连续两周增长，显示市场交易活跃度提升。

关键信息

• CFETS人民币汇率指数：本周小幅贬值0.2%至93.82。
• BIS与SDR货币篮子：BIS指数微涨0.17%，SDR指数微涨0.02%。
• 人民币对欧元与日元：对日元贬值0.2%，对欧元基本持平。
• 美元兑人民币成交量：日均成交量同比大增43.4%，连续两周增长。
• 图13：人民币有效汇率指数走势。
• 图14：人民币对美元即期汇率与中间价走势。
• 图15：美元兑人民币即期询价周成交量。

四、境外市场跟踪

主要观点

• 美联储7月会议记录显示，通胀疲弱使决策者更加谨慎，但缩表预期增强。
• 美联储部分官员表态支持继续加息，部分则主张暂停加息，等待通胀反弹。
• 欧洲央行担忧欧元汇率过高，强调宽松政策对融资环境的重要性。
• 市场关注杰克逊霍尔会议，预计将释放更多政策信号。

关键信息

• 美联储加息预期：12月加息概率上升至40.8%，下一次加息概率超过50%的时点提前至明年3月21日。
• 欧洲央行：担忧欧元汇率过高，强调宽松政策对融资环境的重要性。
• 未来一周展望：关注杰克逊霍尔会议及英国GDP、多国PMI、日本通胀数据等。
• 图17：市场对年内历次美联储议息会议加息预期。
• 图18-25：涵盖美国与德国10年期国债收益率、LIBOR、HIBOR、TED利差、VIX指数、基金资金流向、美元兑欧元与日元走势等。

风险提示

• 央行超预期调控
• 经济下行压力增大
• 通胀超预期
• 海外市场黑天鹅事件

分析师简介

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，13年证券从业经历，12年宏观经济研究经验。
• 自2011年加入国开证券研究部，负责宏观经济研究工作。
• 具有证券投资咨询执业资格，分析逻辑基于专业理解，保证数据来源合规。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
• 推荐：未来六个月内涨幅介于10%至20%之间；
• 中性：未来六个月内涨幅介于-10%至10%之间；
• 回避：未来六个月内跌幅10%以上。

长期股票投资评级

• A：未来三年涨幅在20%以上；
• B：未来三年涨幅在20%以内；
• C：未来三年跌幅在20%以上。

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