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新泉股份（603179.SH）总结

核心内容

新泉股份（603179.SH）作为一家优质的汽车饰件供应商，在多重外部不利因素影响下，依然保持了可观的成长速度。公司2022年中报显示，上半年营收达到28.13亿元，同比增长24.4%，归母净利润为1.67亿元，同比增长1.7%。尽管毛利率同比下降3.56个百分点，但公司通过国际知名品牌电动车企及其他乘用车客户项目的需求支撑，维持了较高的营收增长。

主要观点

• 营收增长显著：2022H1营收同比增长24.4%，显示公司业务持续扩张。
• 净利率波动：H1净利率为6.01%，同比下降1.56个百分点，主要受毛利率下降影响，而运输费用调整是毛利率下降的主要原因之一。
• 盈利能力提升：尽管净利率有所下降，但扣非归母净利润同比增长12.1%，表明公司核心业务盈利能力增强。
• 盈利预测维持：分析师维持2022-2024年盈利预测不变，预计归母净利润分别为3.9亿元、5.7亿元和7.6亿元，对应EPS分别为0.80元、1.17元和1.57元。
• 估值指标下降：当前股价对应2022-2024年PE分别为46.3倍、32.0倍和23.8倍，显示未来盈利预期可能推动估值提升。

关键信息

营收与利润表现

• 2022H1营收：28.13亿元，同比增长24.4%。
• 2022H1归母净利润：1.67亿元，同比增长1.7%。
• 2022H1扣非归母净利润：1.62亿元，同比增长12.1%。
• 2022H1毛利率：19.22%，同比下降3.56个百分点。
• 2022H1净利率：6.01%，同比下降1.56个百分点。
• 2022H1财务费用率：同比下降0.83个百分点，受益于人民币贬值带来的汇兑收益约1000万元。

未来预测

• 2022E营业收入：66.87亿元，同比增长45.0%。
• 2022E归母净利润：3.92亿元，同比增长38.1%。
• 2022E EPS：0.80元/股。
• 2022E P/E：46.3倍。
• 2023E营业收入：87.93亿元，同比增长31.5%。
• 2023E归母净利润：5.68亿元，同比增长44.8%。
• 2023E EPS：1.17元/股。
• 2023E P/E：32.0倍。
• 2024E营业收入：108.39亿元，同比增长23.3%。
• 2024E归母净利润：7.63亿元，同比增长34.3%。
• 2024E EPS：1.57元/股。
• 2024E P/E：23.8倍。

基地建设与属地化优势

• 国内基地：2022H1已形成18个生产基地，包括上海和西安基地，新规划芜湖、杭州、合肥等基地。
• 海外基地：墨西哥和马来西亚基地投产，有助于打开北美市场，加速海外业务扩张。
• 属地化配套优势：基地布局增强了公司在相关地区客户项目开拓的能力。

财务状况

• 资产负债率：2022E预计为59.1%，2023E为62.6%，2024E为65.7%，显示负债水平逐步上升。
• 流动比率：从2020A的1.8下降至2022E的1.3，表明流动资产对流动负债的覆盖能力减弱。
• 速动比率：从2020A的1.1下降至2022E的0.5，速动资产对流动负债的覆盖能力显著降低。
• 每股经营现金流：2022E为1.06元/股，2023E为1.15元/股，2024E为2.37元/股，显示公司现金流状况逐步改善。

风险提示

• 市场需求波动：海内外汽车需求不及预期可能影响公司业绩。
• 新客户拓展：新客户拓展不及预期可能影响增长潜力。
• 商用车业务：商用车下游好转不及预期可能影响整体盈利能力。

投资评级

• 投资评级：买入（维持），预计相对强于市场表现20%以上。

估值方法与局限性

• 估值方法：本报告采用多种估值方法，包括P/E、P/B和EV/EBITDA等。
• 局限性说明：分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 报告性质：本报告仅供开源证券客户使用，非客户请勿使用或传播。
• 免责条款：本报告所载资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，不构成投资建议，不保证信息的准确性或完整性。

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