20171025-东兴证券-新泉股份-603179.SH-三季报财报点评_乘用车爆款车型叠加重卡周期助力公司业绩爆发_5页_632kb

新泉股份三季报分析总结

核心内容

新泉股份（603179）在2017年前3季度实现营业收入22.44亿元，同比增长133.26%，归母净利润1.69亿元，同比增长137.26%。其中，第三季度营业收入6.63亿元，同比增长64.45%，归母净利润6000万元，同比增长135%。公司业绩表现强劲，尤其在毛利率方面表现突出。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2017年前三季度整体业绩增长迅速，尤其第三季度利润增速优异，毛利率同比上升4.1个百分点，达到26.09%。
• 产品结构优化：三季度毛利率提升主要得益于乘用车爆款车型的放量及商用车重卡高景气度带来的产品结构优化。
• 爆款车型带动增长：公司为上汽荣威RX5、吉利帝豪等乘用车爆款车型提供仪表板总成、门护板总成及保险杠总成等产品，受益于这些车型销量增长。
• 重卡景气周期助力：在商用车领域，公司主要配套一汽解放、东风、重汽、陕汽、福田等第一梯队厂商，重卡持续高景气度进一步提升了整体盈利能力。
• 产能瓶颈应对：公司拟通过发行4.5亿元可转债，在常州和长沙扩建生产基地，以解决产能瓶颈，提升生产效率和盈利水平。
• 股权激励计划：公司推出首次股权激励计划，授予287万股，激励对象为管理层及核心员工，目标未来三年净利润分别增长100%、125%、150%，强化公司与核心人员的利益绑定。
• 盈利预测乐观：预计公司2017-2019年营业收入分别为31.8亿、40亿、50亿，净利润分别为2.36亿、3亿、3.7亿，EPS分别为1.41元、1.81元、2.25元，PE值分别为35倍、27倍、22倍，整体成长性良好。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

盈利预测（单位：百万元）

财务比率分析

风险提示

• 重卡销售增速下滑：若重卡行业景气度减弱，可能影响公司商用车业务的盈利能力。

估值与评级

• 行业评级体系：以沪深300为基准，公司评级为“推荐”。
• 估值比率：PE值逐年下降，从2017年的35倍降至2019年的22倍，反映市场对公司未来增长的信心。

结论

新泉股份在2017年前三季度业绩表现亮眼，受益于乘用车爆款车型的放量和商用车重卡的高景气周期。公司通过可转债扩产解决产能瓶颈，股权激励计划增强管理团队动力，未来三年盈利增长预期明确，估值逐步下降，具备良好的投资价值。