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新泉股份（603179）2022中报点评总结

核心内容概述

新泉股份（603179）发布2022年中报，整体表现稳健，其中第二季度利润略超预期。公司产品结构持续优化，受益于新能源汽车行业的快速发展，客户资源不断拓展，未来增长潜力较大。分析师白宇和樊夏沛对公司的投资价值进行了分析，给予“买入”评级，并设定了目标价43.7元。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 1H22营收：28.1亿元，同比增长24.4%。
• 1H22归母净利：1.7亿元，同比增长1.2%。
• 1H22扣非归母净利：1.6亿元，同比增长11.7%。
• 2Q22营收：13.2亿元，同比增长15.6%，环比下降11.2%。
• 2Q22归母净利：0.8亿元，同比增长21.7%，环比增长1.2%。
• 2Q22扣非归母净利：0.82亿元，同比增长17.3%，环比增长2.5%。

2. 盈利能力分析

• 毛利率：1H22为19.2%，同比下降1.3个百分点；2Q22为19.0%，同比和环比均下降0.4和0.5个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
• 净利率：1H22为5.9%，同比下降1.4个百分点；2Q22为6.34%，同比增长0.36个百分点，环比增长0.74个百分点，显示二季度盈利能力提升。
• 费用率：1H22三费费用率为6.9%，同比下降0.6个百分点，其中财务费用率下降0.8个百分点，主要受益于汇兑收益增加；研发费用率上升0.5个百分点，显示公司持续加大研发投入。

3. 产品结构优化

• 仪表板总成、门内护板总成等核心产品营收增长显著，分别同比增长47.2%和56.2%。
• 单车价值量持续提升，仪表板总成增长3.8%，顶置文件柜总成增长14.0%，门内护板总成增长56.6%，反映出消费升级趋势和客户升级带来的价值提升。

关键信息

1. 投资建议

• 目标价：43.7元。
• 估值：基于2023年35倍估值。
• 评级：维持“买入”评级。

2. 新能源业务布局

• 公司已获得吉利、长城、上汽、广汽、比亚迪、蔚来、理想等知名车企的新能源车型配套项目。
• 正在推进多个募投项目，包括上海智能制造基地、西安生产基地、上海研发中心及墨西哥海外基地建设，预计新增产能分别为：
  • 上海基地：仪表板总成50万套、门内护板总成15万套；
  • 西安基地：仪表板总成28万套、门内护板总成15万套、立柱护板总成15万套、顶置文件柜总成2万套。

3. 盈利预测与财务指标（单位：亿元）

4. 资产负债表（单位：百万）

5. 现金流量表（单位：百万）

风险提示

• 行业风险：乘用车行业销量不及预期、竞争格局恶化。
• 原材料风险：原材料价格持续上涨可能对毛利率造成压力。
• 市场波动风险：股市波动可能影响公司股价表现。

未来展望

公司通过优化产品结构、拓展新能源汽车客户、推进产能扩张和国际化战略，有望在未来几年实现快速增长。分析师认为，随着新客户项目释放，公司未来业绩增长可期，具备较高的投资价值。